板块业 绩增速延续稳定：医药板块主要上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司）2021 年前三季度营业收入同比增长18.01%，归属上市公司股东的净利润同比增长19.81%，扣非净利润同比增长23.51%。随着2020年下半年以来国内疫情逐步缓解，企业经营逐步正常化，2021 年前三季度医药企业业绩恢复正常增速。

医药基金持仓比例已进入低位：从所有公募基金的医药持仓（按重仓持股比例推算）情况来看，A 股医药板块2021 年第三季报的持仓比例为12.62%，环比下降1.96pp，扣除医药基金后持仓7.39%，环比下降2.39pp。

医药整体为低配状态（标配8.76%）。从持仓结构看，主要集中在CXO 和各大细分龙头公司迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物。

板块之间和板块内部延续分化：纵观2021 年前三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，归母净利润增速为：医疗服务（57.37%）>

生物制品（56.45%）>医疗器械（18.19%）>医药商业（13.47%）>中药（10.88%）>化学制剂（5.68%）>化学原料药（5.36%）。

医药后续有望开启估值切换行情，自下而上寻找专精特新：从已披露三季报数据看，医药板块在去年高基数情况下，业绩增长呈现较大分化，CXO、生命科学上游及部分创新药械公司业绩表现突出。预计后续医药业绩会继续呈现分化趋势，医药会逐步开启估值切换行情，有望渐入佳境。创新药医保谈判在即，政策也将成为近期的核心关注点。展望未来，创新迭代周期将更快，企业面临的挑战将更大。在投资方面，除重点关注一线大龙头企业外，也可自下而上找寻细分领域的专精特新小龙头，如创新药产业链和生命科学上游（高景气度）、创新药和创新器械（受政策影响调整大，已进入估值合理区间）、疫苗（关注新技术和新方向）、医疗服务（to C 看好复制性强，偏消费属性的连锁企业，to B 看好注重研发且市占率具优势的龙头。）、消费升级（如处方药、医械中具有消费升级属性的标的，与中药企业中具有品牌优势的企业）、部分偏绝对收益的低估资产。

风险提示：新冠疫情疫情变化，行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期、部分公司业绩不达预期