本周五， 医药板块出现较大回调，我们判断主要是前期涨幅较大，短期消化估值，中长期看，医药基本面长期向好，医药核心资产依然是长期战略性配置板块。

第五批药品集采有序落地，创新是长期发展核心路径。展望未来，仿制药品种中选集采，较大幅降价后以价换量，转为低毛利率品种为企业贡献少量利润将逐步成为常态，除少数壁垒较高、竞争格局较好的品种外，大部分仿制药可能都将经历这个过程，我国仿制药市场逐步和海外趋同。同时，生物类似物、中成药等领域未来亦将逐渐接轨带量采购。

从长期来看，产业升级趋势不变，创新药是我国药品市场未来发展的核心路径。核心资产、Biopharm、优质Biotech 和转型成功企业还是药品板块的首选配置品种。

坚守医保免疫的核心资产。下半年往往是医保政策密集出台的时期，进入下半年后，市场对于医保免疫板块的关注度会进一步提升，医保免疫板块主要包括消费医疗、CXO、疫苗、创新医疗器械等。消费医疗预计在三季度表现较好，一方面消费医疗医保免疫，一方面在汇率波动影响出口下，内需消费会越来越重要的增长点，此外部分消费医疗与青少年有关，暑假会是消费旺季。相关板块包括眼科、齿科、医美、生长激素、品牌中药等。除消费医疗之外，CXO、疫苗、创新医疗器械出现回调，基本面依然向好，待估值消化后值得长期布局。从2021 年Q1 的基金持仓来看“抱团”大龙头和细分龙头依然是主流，考虑到当下外资流入加速和市场活跃程度提升，加之前期白马股的估值回落与估值切换，使得下半年医药板块中白马的走势依然值得关注。而从长期来看，赛道+龙头投资模式是有效的，相关企业已经在实业界获得了相当的领先地位，对于投资人而言依然是理想的配置型标的。

守正出奇是年内选股超额收益的来源之一。我们也要注意到，2021 年的机构增量资金可能较2020 年公募基金大年的增量要有所回落，2021 年投资关键是其边际变化是否向上，一些传统上行业中具有地位，在积极转型提升的低估值龙头，同时过去2 年被市场“忽视”的“小龙头”，如果边际发生变化，也将会是投资者非常关注的对象，这也就是“出奇”的意义所在。

风险提示：核心资产估值处于高位，行业政策性风险，市场竞争加剧