投资要点

板块业绩增长恢复明显：医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司）2020年的营业收入同比增长6.26%，归属上市公司股东的净利润同比增长22.90%，扣非净利润同比增长31.96%；2021 年一季度的营业收入同比增长28.37%，归属上市公司股东的净利润同比增长40.53%，扣非净利润同比增长44.10%。随着2020 年下半年以来国内疫情逐步缓解，企业经营逐步正常化，2020 年全年业绩恢复正常增速。由于2020 年一季度疫情影响严重导致基数较低，2021 年一季度板块业绩增速较快。

疫情冲击下医药板块内部分化明显：纵观2021 年一季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：医疗服务>医疗器械>

生物制药>医药商业>原料药>中成药>化学制剂，总体来说，一季度医药板块受益于低基数和经营修复，板块整体业绩表现突出，但内部也存在明显分化，医疗服务板块去年受疫情影响严重，今年一季度业绩弹性在所有医药子板块中最大，医疗器械、生物制药等子板块业绩增长也较显著。

“核心资产+细分赛道龙头”仍是投资主线：年初以来，医药行业整体涨幅在所有行业中位居第七，主要是因为随着国内疫情逐渐受控，各版块复苏较好，医药的短期比较优势有所下降，但中长期来看，海外疫情最近出现反复，全球范围内疫情要完全解决本质还是要依靠特效药和疫苗，后疫情时代医药依然会热点频出，从基本面上看，医药“内需中刚需”的本质和较好的业绩依然能支撑医药板块中长期走牛。从配置来看，龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入领域的细分龙头依旧是配置的不二选择。既包括平台型大龙头公司（以恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科）等，也包括大市值平台型龙头公司未进入的细分赛道龙头（尤其关注业绩增速高于平台型大龙头公司的公司），这些细分赛道市场空间大，行业内创新频出，医保影响小，保持着行业领先优势，例如ICL 领域的金域医学、微创介入领域的心脉医疗，连锁药店龙头、CXO 领域的分子砌块龙头、CDMO 龙头、医美龙头、品牌消费品龙头、创新国际化龙头等，对这类龙头也应保持持续的关注度。

风险提示：新冠疫情，行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期。