行业近况

展望暑期，我们预计铁路发送量同比低个位数增长，民航境内预订量稳价降，国际航班或恢复19 年八成。我们观察到今年出游延续时空分布不均。

评论

暑运预计铁路发送量低个位数增长、民航境内预订量稳价降。量上，国铁集团预计暑运发送旅客8.6 亿人次，估算同比约+3-4%。航班管家1测算（截至6/16）2024 年暑运期间（7-8 月份）民航预估旅客运输量达1.35 亿人次，预计同比2023 年增长7.0%、同比2019 年增长12.2%。我们估计其中国内航线的旅客运输量同比去年或平稳。价上，航班管家预订数据显示（截至6/16），2024 年暑运国内经济舱平均票价达1010 元(不含税），同比2023 年微降3%。结构上，据Flight AI数据2，暑运境内搜索指数较去年同期高出20%。其中乌鲁木齐搜索热度同比+49%，搜索指数排名境内第一；搜索指数同增超30%的还有关州、贵阳、桂林、长春、武汉。

暑运国际航班或恢复至19 年八成；关注免签对入境游的提振。1）航班管家（截至6/16）预计24 年暑运国际航班将恢复至19 年约8 成，其中东亚和欧洲恢复约85%，东南亚恢复约80%，北美洲恢复约20%，中亚、非洲和西亚或超19 年。票价上，据Flight AI数据，随着运力恢复，暑运出境票价回落，除欧洲外其余各区域票价降幅均超10%。2）出入境政策持续优化：6/13 国家发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》提出“持续优化出入境政策措施，积极研究增加过境免签政策国家数量。适当增加主要客源国的入境航班频次”。6/20 中国和马来西亚宣布互相延长免签政策。据6/25 外交部领事司消息，中方扩大免签国家范围，对新西兰、澳大利亚、波兰3 个国家持普通护照人员试行免签政策。

今年出游延续时空分布不均：淡旺季波动大，目的地分化大。我们估计宋城演艺旗下园区Q2 千古情总场次数同比+30%，其中去年同期已开业重资产项目千古情演出场次数同比+3%（杭州/西安/桂林+4%/+54%/+4%，三亚/丽江/张家界-9%/-17%/-16%），此外三峡轻资产项目计划7 月底开业。

长白山景区4/5 月客流同比+93.5%/+47.5%。我们根据“神奇等候时间”小程序统计，上海迪士尼/北京环球度假区Q2 客流同比+4%/-10%。

估值与建议

维持覆盖标的的评级。关注行业及个股基本面趋势及潜在催化，短期建议关注长白山（未覆盖）、西域旅游（未覆盖）、众信旅游等，长期建议关注宋城演艺、黄山旅游、天目湖（未覆盖）等。

风险

国内旅游人次和收入增长不及预期；景区客流和收入恢复不及预期。