本报告导读：

我国私募股权投资行业萌芽于上世纪八九十年代，经历近三十年发展，随着社会经济快速发展和金融体系不断完善，正在迎来黄金时代。

摘要：

根据清科集团数据，2016 年前11 月我国VC/PE 基金募集数和募资金额均创历史新高，其中募集总额达到11543.54 亿元，是2015 年全年募资金额的1.47 倍。市场投资热度继续高涨，涉及金额6683.37亿元，超过2015 年全年投资总金额。从退出方式上来看，2016 年前11 月共发生482 笔股权转让退出，占比达31.02%；IPO 实现492 笔退出，占比31.66%；排名第三的是并购退出方式，共涉及297 笔退出，占比19.11%。

三维度判断行业进入长期快速增长期。我们认为国内VC/PE 行业正迎来最好的时代，行业发展空间非常广阔。主要有三个逻辑：（1）从募资端来看，中国私人财富市场持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值，随着市场无风险利率的下行和金融产品的丰富，高净值人士资产配置将向多元化发展，这将为行业带来持续增长的可投资资本；（2）从投资端来看，经济增长新常态下，VC/PE 对推动创业创新、打造新经济引擎、服务经济结构调整发挥重要作用，在“大众创业万众创新”的政策东风下，好的投资项目将源源不断的涌现。（3）从退出端来看，经济增长换挡催生出多层次资本市场，将改革VC/PE传统退出方式，从IPO 加速到新三板、再到区域股权交易中心，退出方式愈加丰富多彩。政策支持，2017 年行业发展更可期待。（1）2016 年三季度以来IPO 发行和审核双双提速，VC/PE 将迎来IPO退出高潮；（2）新三板流动性有望在2017 年明显改善，私募做市试点开启做市新动力，新三板转板有望2017 年落地，提升市场交易活跃性。

我们按业务范围的不同把VC/PE 公司分为四种类型，分别是（1）天使/VC 模式，代表公司梅花创投（非上市公司）/张江高科/力合股份等；（2）Pre-IPO 模式，代表公司盈科资本（目前无相应上市公司标的）；（3）“上市公司+PE”模式，代表公司硅谷天堂/钱江水利；（4）全产业链模式，代表公司九鼎投资/鲁信创投。

投资建议：随着IPO 的加速，以上四类标的均迎来发展机遇，我们维持对创投板块“增持”评级，推荐增持鲁信创投/九鼎投资，受益标的：张江高科/力合股份/大众公用/钱江水利。

风险提示：IPO 发行节奏受控、新三板流动性改善较慢、并购重组遭遇更严监管等