事件：中国联通发布2024 年一季报。2024 年第一季度，公司实现营业收入994.96 亿元，同比增长2.3%；归母净利润24.47 亿元，同比增长8.0%；扣非净利润22.38 亿元，同比增长11.0%。

用户结构改善。公司2024 年第一季度移动用户规模达到3.37 亿户。5G 套餐用户渗透率环比提升2pct，突破80%。H 端固网宽带用户数达1.15 亿户，其中千兆用户渗透率提升至23%，用户结构明显改善。

收入结构优化。2024 年Q1，公司算网数智业务实现收入232.15 亿元，占主营业务收入比提升至26.1%，环比提升1.1pct，收入结构不断优化。公司着力赋能数字经济和实体经济深度融合，5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到10030 户;着力发挥云网和数据资源协同优势，网信安全收入实现70%高速增长。

联通云保持较快增速。2024 年Q1，联通云收入达到167 亿元，同比增长30.3%。公司着力夯实算网数智能力底座，数据中心收入达到66 亿元，同比提升4.1%。

强化算力资源布局。2 月26 日，中国联通在MWC2024 巴塞罗那期间发布了中国联通“星罗”先进算力调度平台。该平台通过提供智算、超算、通算一体化的多样化算力服务，依托联通云双引擎基座和海量计算、存储、网络资源，为制造、能源、交通、医疗、教育等各行业提供一体化智能算力解决方案，提供更融合的算网资源，助力企业加快数字化转型。

投资建议：在传统业务稳健的支撑下，公司扣非净利润同比取得双位数增长。

公司通过对算网数智的发力，收入结构不断优化。我们看好公司完成全年利润双位数增长的业绩目标，预测公司2024-2026 年实现营收4113.47 亿元、4553.61 亿元、5063.61 亿元；归母净利润94.22 亿元、110.87 亿元、130.56亿元；EPS 0.30、0.35、0.41 元，PE 16X、14X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。