投资要点：

通信行业北向资金持仓集中于光模块、运营商、物联网、线缆等板块。2024年6月，通信行业北向资金持股市值占流通市值比为3.27%，环比上升0.70pct；北向资金配置比例为2.12%，环比上升0.58pct。

运营商新兴业务收入保持两位数增长，5G用户数超9亿户。2024年1-5月，电信业务收入累计完成7387亿元，同比增长3.7%；新兴业务收入1851亿元，同比增长12.1%，占电信业务收入的25.1%，促进电信业务收入增长2.8pct。截至2024年5月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的51.3%；5月当月DOU达到18.54GB/户·月，同比增长7.4%；1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的28.1%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

国内智能手机出货量持续回暖。2024年1-5月，国内市场手机出货量1.22亿部，同比增长13.3%；5G手机出货量为1.02亿部，同比增长20.3%，占同期手机出货量的83.9%；国产品牌手机出货量1.02亿部，同比增长18.8%，占同期手机出货量的83.4%；国内智能手机出货量1.15亿部，同比增长11.1%，占同期手机出货量的94.4%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI手机在中国市场所占份额有望在2024年逐渐提升。

海关光模块出口数据的高增长印证AI驱动下的光模块行业高景气。2024年5月光模块出口量价齐升。我国光模块5月出口总额为41.0亿元，同比增长124.6%，同比增速刷新历史新高。我国作为光模块生产大国，海关数据的高增长印证AI驱动下的光模块行业高景气。2024年5月，江苏省单月出口额为25.01亿元，同比增长177.8%；四川省单月出口额为5.80亿元，同比增长360.5%。国内头部光模块厂商高速率产品海外订单自2023Q2逐步起量，拉动出口需求增长。

维持行业“同步大市”投资评级。截至2024年6月30日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为19.43，处于近五年35.43%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。（1）AI带动智能手机市场的创新需求，将促进光学器件、射频器件、连接器、结构件等消费电子零部件业务的增长。下半年通常为行业经营旺季，创新周期下出货量增长，稼动率有望提升，AI手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信。（2）AI与算力发展相辅相成，伴随行业景气度的持续提升，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，头部厂商有望维持较高的利润率，相关公司业绩或延续高增长态势。建议关注：新易盛、中际旭创、天孚通信。（3）运营商具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升。传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。