投资要点

事件：

公司发布2024 年半年度报告，营业收入为1973.4 亿元，同比增长2.9%；归母净利润为60.4 亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润为50.6 亿元，同比增长3.8%。

经营性活动现金净流量为301.4 亿元，同比下降23.2%。

资本开支下降，盈利能力提升

2024 年H1，公司资本开支为239 亿元，同比下降13.4%，资本开支占收比持续下降，预计全年资本开支为650 亿元，同比下降12.0%。2024 年H1，毛利率为26.01%,同比提升0.92 个百分点，净利率为6.97%，同比提升0.48 个百分点；折旧及摊销占比为21.5%，同比下降0.6 个百分点。

联接规模首破10 亿，融合价值百元以上

截至到2024 年H1，联接规模达到10.7 亿户，净增7730 万户；移动用户规模达到3.39 亿户，净增609 万户；物联网联接规模达到5.62 亿个，净增6847 万个；固网宽带用户估摸达到1.17 亿户，净增352 万户；融合用户规模超过8000 万户，净增182 万户。5G 套餐用户达到2.8 亿，渗透率超过80%；千兆宽带用户渗透率达到25%，同比增加6.2 个百分点；融合用户ARUP 达到103 元。

算力业务快速增长，持续加强股东回报

2024 年H1，算网数智业务收入达到435 亿元，同比增长6.6%；联通云收入实现317 亿元，同比增长24.3%；公司启动数据中心适智化改造，带动AIDC 业务高速增长，数据中心收入达到131 亿元，同比增长5.0%，增速领先行业。公司派发中期股息每股人民币0.0959 元，同比增长20.5%，联通红筹分红派息率达到55%。

营收稳健增长且盈利能力提升，给予“买入”评级参考公司半年度业绩情况， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为3835.38/3989.17/4149.98 亿元，同比增速分别为2.94%/4.01%/4.03%；归母净利润分别为90.75/100.15/109.19 亿元，同比增速分别为11.04%/10.36%/9.02%，E PS分别为 0.29/0.31/0.34元/股。鉴于公司盈利能力提升，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；算网数智业务回款不及预期的风险；用户增长不及预期的风险