事件。2024H1 公司实现营业收入1973 亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润60.4 亿元，同比增长10.9%。2024Q2 公司实现978.5 亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润35.9 亿元，同比增长13.0%。

中期兑现利润双位数增长目标，联网算网收入稳健增长。2024H1 公司联网通信业务实现1251 亿元，同比增长2.1%，算网数智业务实现435 亿元，同比增长6.6%。2024H1 公司大连接用户整体规模达到10.7 亿户，其中移动用户规模3.39 亿，同比增长3.5%，5G 用户达到2.8 亿，同比增长18.7%，5G 用户渗透率超过80%，融合用户ARPU 实现103 元。同期宽带用户达到1.17 亿，千兆宽带渗透率25%。算网数智业务中，联通云实现收入317 亿元，同比增长24.3%；数据中心实现收入131 亿元，同比增长5.0%；数据服务实现收入32 亿元，同比增长8.6%；数智应用实现收入37 亿元，同比增长13.5%。公司全年经营目标依然为收入稳健增长，利润双位数增长，公司中标业绩兑现中期目标。

资本开支下滑，24H1 分红比例超预期。2024H1 公司资本开支239 亿元，同比-13.4%，全年Capex 支出目标维持650 亿元。公司宣布中期每股派息0.2481 元（含税），同比增长22.2%，中期分红派息率55%，预计全年分红派息率创新高。公司带息负债为30.5 亿元，同比下降3.8%，营业成本费用率下降0.6%pp，管理费用同比下降3.4%，公司提质增效效果显著。

三大创新指引下，持续发展联网算网融合。公司将继续布局网络创新、技术创新、服务创新，在网络和技术创新基础上，推进服务创新，联网通信业务层面加快布局营销网点，拓展算网数智。联网通信领域，上半年5G 中频基站达到131万站，低频基站达到78 万站，4G 中频基站超过200 万站，网络能力不断增强；超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A 关键技术的商用部署。二是加快建设高速宽带互联网。推动千兆网络普及提质，10GPON 端口占比达到79%，行业领先；开展 50GPON 技术试点，助力万兆城市建设。算网数智领域，公司将完善云网边一体化布局，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全网智算算力达到10EFLOPS；布局20 多个大型算力中心园区，全面覆盖“东数西算”枢纽节点。加快建设“新八纵八横”国家骨干网，在算力中心之间部署超高速互联通道，打造一张高通量、高性能、高智能的算力智联网络。

投资建议： 我们预计2024/2025/2026 年公司归母净利润实现92.99/104.89/117.38 亿元，同比增长13.8%/12.8%/11.9%，对应PE 16/14/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：移动用户增速不及预期，经营性现金流动性持续下降。