行业近况

根据云合数据，2023 年全网剧集累计正片有效播放量3,010 亿次，同比下降3%；会员内容正片有效播放1,588 亿次，同比增长9%，会员内容有效播放占比为53%，同比提升6ppt；全网综艺累计正片有效播放量276 亿次，同比基本持平。其中，4Q23 全网剧集累计正片有效播放量718 亿次，同比下降12.2%，环比下降7%；会员内容正片有效播放376 亿次，同比下降8%，环比下降7%，会员内容有效播放占比为52.3%；全网综艺累计正片有效播放量62 亿次，同比微增0.2%，环比下降22.8%。

评论

剧集播放侧：Q4 播放量同环比下降，爱奇艺市占率相对领先。分平台：因上线内容表现差异性，4Q23 腾讯视频和芒果TV的剧集正片有效播放量分别同比增长3%和118%，而爱奇艺和优酷视频分别同比下降29%和11%，各平台剧集正片有效播放量均环比下降，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV剧集播放市占率分别为36.5%/31.0%/20.5%/3.3%，爱奇艺位列第一。2023 年老剧正片播放占比同比下降4ppt至50%。分内容：2023 年播放量前三剧集分别为《狂飙》《长相思第1 季》《长月烬明》，其中排名前10 的剧集中有8 部在爱奇艺播出。我们认为，优质内容的持续产出能力是平台经营表现分化的核心影响因素；建议关注2024 年重点内容上线节奏，包括如爱奇艺《南来北往》《狐妖小红娘》等，腾讯视频《玫瑰故事》《庆余年2》等，优酷视频《要久久爱》等，芒果TV《国色芳华》等。

综艺播放侧：Q4 播放量同比微增，综N代仍占据重要位置。分平台：

4Q23 爱奇艺和腾讯视频综艺正片有效播放量分别同比下降29%和12%，芒果TV和优酷视频分别同比增长30%和46%，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV综艺播放市占率分别为24.6%/29.5%/18.6%/27.3%。分内容：

2023 播放量前三的网络综艺分别为《哈哈哈哈哈第3 季》《乘风2023》《大侦探第8 季》。2023 在更国产季播综艺中，综N代部数占比45%，有效播放占比74%。我们建议2024 年继续关注外部广告招商环境恢复进展。

供给侧：2023 年提质减量，内容上线节奏常态化。2023 行业上新剧集305 部（不含片库剧），同比下降10 部；上新季播综艺275 部，同比增加1 部。我们认为行业经过精简提效，2024 年内容常态化趋势或继续体现。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，推荐爱奇艺和芒果超媒。

风险

行业竞争加剧，内容成本上升，监管收紧。