行业近况

根据云合数据，3Q23 全网剧集累计正片有效播放量771 亿次，同比微增1%，环比增长7%；会员内容正片有效播放405 亿次，同比增长12%，环比增长9%，会员内容有效播放占比为52%，同比提升5ppt；全网综艺累计正片有效播放量80 亿次，同比下降7%，环比增长8%。

评论

剧集播放侧：Q3 值暑假旺季，爱奇艺市占率维持相对领先。分平台来看，因上线内容表现差异性，3Q23 腾讯视频和芒果TV的剧集正片有效播放量分别同比增长3%和48%，而爱奇艺和优酷视频分别同比下降2%和11%，除优酷视频以外，各平台均实现环比增长，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV剧集播放市占率分别为36.1%/32.9%/19.8%/3.6%，爱奇艺仍位列第一。而3Q23 老剧正片播放占比同比下降5ppt至50%。我们认为，长视频行业3Q23 值暑假旺季，整体播放量表现稳健，平台间略有分化，但整体内容供给及竞争格局稳定。分内容来看，3Q23 播放量前三的剧集分别为《长相思第1 季》《莲花楼》《长风渡》，其中排名前10 的剧集中有6部在爱奇艺播出。我们认为，优质内容能力的持续产出能力仍然是平台经营表现分化的核心影响因素；建议关注后续重点内容上线节奏，储备内容包括如爱奇艺《我是刑警》《无所畏惧》等，芒果TV《江河日上》等。

综艺播放侧：大盘流量同比下降，综N代仍占据重要位置。分平台来看，3Q23 爱奇艺和腾讯视频综艺正片有效播放量分别同比下降17%和16%，芒果TV和优酷视频分别同比增长4%和22%，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV综艺播放市占率分别为22.5%/33.8%/15.0%/26.3%，其中爱奇艺综艺市占率同比下降3.4ppt。分内容来看，3Q23 播放量前三的网络综艺分别为《心动的信号第6 季》《密室大逃脱第5 季》《五十公里桃花坞第3季》。3Q23 在更国产季播综艺中，综N代部数占比50%，有效播放占比70%。我们建议关注外部广告招商环境恢复进展。

供给侧：内容常态化趋势继续体现。3Q23 行业上新剧集119 部，同比增加18 部，其中爱奇艺和优酷视频上新部数均有同比增加；3Q23 行业上新综艺75 部，同比增加3 部。我们认为，内容常态化趋势或持续体现。

估值与建议

我们认为长视频行业竞争格局相对缓和，内容常态化排播后平台自制能力开花结果，会员业务或健康发展，头部平台盈利弹性有望进一步释放。维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，推荐爱奇艺。

风险

行业竞争加剧，内容成本上升，监管收紧。