行业近况

2023 年6 月申万传媒指数下跌1.48%，跑输上证指数1.4ppt。其中，数字媒体（+11.77%）/影视院线（+1.09%）/电视广播（-0.26%）/网络游戏（-1.88%）/广告营销（-1.98%）/出版（-10.57%）；恒生指数上涨3.74%，恒生科技指数上涨7.85%，纳斯达克综合指数上涨6.59%。

评论

中金观点：2Q23 业绩逐步发布，基本面恢复及AI 落地进展走出分化。近期传媒板块延续调整态势，而2Q23 业绩预告也陆续发布；从6 月数据看，传媒板块迎来暑期内容旺季，复苏持续，AI 应用探索加深。展望下半年，在基本面持续复苏基础上，投资人重点关心AI 应用实际落地时间表和产品体现，我们认为游戏赛道走在最前面，IP 内容可视化开发亦是AI 应用机会较多的领域，其余赛道探索相对个体。我们整体判断，AI 主题带动的整体估值大幅拔升的机会式微，板块更多走向分化。

网络游戏：6 月新游供给活跃，游戏市场规模或同比修复。6 月多款新游上线，其中网易《逆水寒》《巅峰极速》等表现亮眼。此外，6 月下发国产游戏版号89 个，网易《燕云十六声》、腾讯《星之破晓》、中手游《仙剑世界》

等获批。我们认为新游上线的亮眼表现或驱动6 月行业整体实现同比修复。

营销广告：5 月广告大盘同环比双位数增长。根据CTR，2023 年1~5 月广告市场刊例花费（不含折扣）同增3.9%，其中5 月同环增21.4%/15.6%。线下媒体价值复归助推广告刊例花费同环比修复。我们认为行业景气度（尤其是线下媒体）正逐步回归。线上广告方面，“618”年中大促带动投放需求。

我们判断年中大促和游戏版号常态化发放对广告预算释放起到推动效果。整体而言，二季度作为广告行业旺季，平台广告业务有望获得进一步恢复。

影视院线：端午档实现票房超9 亿元，关注暑期档内容上映及票房表现。

根据艺恩数据，2023 年端午档（6 月22 日~6 月24 日）实现含服务费票房9.06 亿元，较2019 年端午档票房增长15.3%，为历史同档期票房排名第二。展望后续，暑期档待映影片丰富，我们认为伴随暑期重点内容定档上映，暑期档票房有望继续实现同比增长，建议关注头部影片票房弹性。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。推荐关注：A股游戏赛道，估值相对合适、新品周期有利润弹性，AI匹配度高并已初步落地，推荐三七互娱、吉比特；内容周期良好、利润持续释放的龙头公司，结合AI布局估值弹性大，建议关注爱奇艺、芒果超媒、阅文集团、分众传媒、快手、网易。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。