预测多数重点公司业绩同环比改善

我们自2022 年末以来持续提示内容常态化趋势下板块投资机会；二季度以来，得益于外部环境改善及内容陆续上线，在低基数基础上，多数公司经营状态有所改善。我们强调全年内容常态化趋势持续，而AI或率先在产品应用端落地，短期对财务报表影响有限，对估值提升有一定助力作用。

关注要点

2Q23 我们预览A股重点公司28 家，总市值6,748 亿元，占比传媒（申万）板块总市值40.4%，在内容常态化趋势下，我们预计2Q23 多数重点公司业绩同环比改善，其中：

数字媒体：2Q23 常态化背景下行业优质内容持续上线，但由于招商环境恢复仍在进行中，我们预计重点公司收入或仍受小幅影响，但公司内部提质增效持续下利润端或较为平稳。

网络游戏：受益于优质新游供给撬动需求及存量产品表现平稳，2Q23 游戏板块或持续修复，但由于流水确认递延及部分运营费用前置，我们预计重点公司利润释放或有所滞后。

营销广告：受益于年中大促高景气，及同期低基数背景下，2Q23 广告板块修复或有望提速，我们预计重点公司由于自身龙头地位、广告产品迭代等，有望展现好于行业平均的修复态势。

影视院线：2Q23 影视板块复苏趋势延续，但由于各公司上线内容节奏有所差异，我们预计业绩表现或略有分化。

图书出版：2Q23 教育出版稳健增长，一般出版温和式恢复，我们预计出版板块多数重点公司业绩同比有所增长。

有线广电：2Q23 有线广电板块用户格局相对稳定，渠道升级持续，我们预计重点公司业绩有望实现稳健增长。

估值与建议

维持覆盖公司评级。我们主要建议关注：①A股游戏赛道，估值相对合适、自身新品周期有利润弹性、AI+游戏应用匹配度高且已有初步落地，推荐三七互娱、吉比特；②聚焦内容周期良好、利润持续释放的龙头公司，结合AI布局估值弹性大，爱奇艺、芒果超媒、阅文集团、分众传媒、快手、网易。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。