行业近况

2023 年4 月申万传媒指数上涨13.06%，跑赢上证指数13.6ppt。其中，出版（+28.75%）/游戏（+23.24%）/影视院线（+12.83%）/电视广播（+0.73%）/广告营销（-0.35%）/数字媒体（-0.46%）；恒生指数下跌2.48%，恒生科技指数下跌9.35%，纳斯达克综合指数上涨0.04%。

评论

中金观点：建议结合基本面引领及主题催化布局。4 月A 股年报及一季报陆续披露，1Q23 经营回归常态化带动行业业绩盈利回暖，子板块现不同程度修复。我们认为板块整体估值仍在合理区间，在基本面逐步修复的助力下，估值仍有望进一步提升；以基本面和市盈率为指标，部分主题性机会或交易过热，但头部公司亦受益于AIGC 浪潮，基本面扎实，相对市盈率估值或整体市值仍处于长期很有吸引力的位置，alpha 机会稳扎稳打建议重点关注。

数字媒体：4 月新剧表现亮眼，爱奇艺保持剧集播放量领先优势。剧集方面，优酷《长月烬明》热播带动优酷用户表现环比涨幅明显；根据云合数据，4月爱奇艺保持全网剧集正片有效播放量领先，市占率近40%。此外，爱奇艺举办2023 年爱奇艺世界·大会，发布2023~2024 年超过270 部剧集和综艺片单。我们认为，公司重视优质内容从生产到多元变现的深度价值，会员业务和广告业务有望在质量优先的发展策略下取得健康发展。

网络游戏：4 月新游表现亮眼。根据伽马数据，3 月中国移动游戏市场实现收入156 亿元，同/环比分别下降6%/上升1%，同比降幅收窄。4 月来看，我们认为多款新游上线有望推动行业规模进一步回暖，七麦数据显示iOS 渠道下载榜Top10 中有3 款为当月新游，其中腾讯《合金弹头：觉醒》亦升至iOS 渠道收入榜第8 位。版号方面，4 月国家新闻出版总署下发国产游戏版号86 个；同时公布7 款产品游戏版号审批变更信息。

营销广告：3 月广告大盘同比微幅转正。根据CTR，2023 年1~3 月广告市场刊例花费（不含折扣）同降4.5%，其中：3 月同环比由负转正，同增0.2%；环增11.7%。分渠道来看，户外广告方面梯媒3 月环比修复；线上广告方面，4 月综合电商App 投放开始发力。我们认为，伴随618 节点临近，相关广告预算释放或带动广告行业于二季度增长提速。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。重申关注头部优质内容公司业绩修复机会，A股重点推荐分众传媒、芒果超媒，关注游戏及出版板块配置机会，港美股维持推荐爱奇艺、快手、网易、阅文集团。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。