行业近况

公募基金1Q23 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），1Q23 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.92%，较4Q22 环比提升0.42ppt，但仍维持低配。个股配置偏好分化，三七互娱、分众传媒和昆仑万维的基金重仓市值位居前列。

评论

1Q23 传媒板块重仓市值占比继续环比提升，但仍维持低配。1Q23 传媒板块季度涨幅为30.99%，表现位于各行业涨跌幅上游水平，同期沪深300 指数上涨9.06%。1Q23 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.92%，较4Q22 环比提升0.42ppt。1Q23 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-0.92ppt（4Q22 为-1.02ppt），但整体仍维持低配。

个股变化来看：1）数字媒体：芒果超媒1Q23 重仓市值环比增加4.14 亿元至28.09 亿元，持仓基金数量增加42 只至97 只。2）社交社区：快手1Q23沪港深基金重仓市值107.46 亿元，环比减少2.46 亿元；哔哩哔哩1Q23 沪港深基金重仓市值2.23 亿元，环比增加2.23 亿元。3）网络游戏：三七互娱、昆仑万维和恺英网络1Q23 重仓市值环比增加。4）营销广告：分众传媒1Q23 重仓市值环比减少24.58 亿元至35.37 亿元，我们认为一季度行业仍处恢复初期。5）影视院线：万达电影1Q23 重仓市值环比增加，光线传媒、中国电影和博纳影业环比回落。6）图书出版：凤凰传媒1Q23 基金重仓市值环比小幅增加。7）有线广电：1Q23 基金对于新媒股份配置提升。

从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司配置比例持续分化。吉比特、分众传媒、东方明珠、三七互娱、完美世界和芒果超媒均有环比提升，分别环比提升2.89ppt、3.84ppt、0.24ppt、0.72ppt、5.22ppt和0.61ppt。中南传媒和中文传媒分别环比下降0.42ppt和0.17ppt。截至1Q23，分众传媒陆港通持股比重19.20%，完美世界12.06%，吉比特10.68%，受海外投资者垂青。

估值与建议

我们认为内容直接付费相关的剧集视频、直播等同比复苏良好，游戏受限于高基数及新品缺席相对低迷，而广告复苏进程相对缓慢；各公司降本增效均取得一定程度进展。AIGC主题仍为市场关注重点方向，但是传媒板块振幅放大，短期部分公司估值拉升亦有局部过热迹象，我们建议结合基本面复苏情况和AI实际应用场景效果寻找相对有性价比的头部公司布局。维持我们推荐，爱奇艺、芒果超媒、快手、阅文集团、网易。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严，新技术应用落地不及预期。