行业近况

2023 年3 月申万传媒指数上涨22.67%，跑赢上证指数22.88ppt。其中，游戏（+25.22%）/数字媒体（+20.77%）/出版（+20.74%）/影视院线（+19.68%）/广告营销（+18.59%）/电视广播（+7.63%）；恒生指数上涨3.1%，恒生科技指数上涨9.65%，纳斯达克综合指数上涨6.69%。

评论

中金观点：AIGC 主题热度持续升温，3 月传媒板块活跃。伴随OpenAI 发布GPT-4、百度发布文心一言等，3 月产业各方围绕AIGC 主题频繁发声，市场关注点从技术层延展至应用层，带动传媒板块领涨市场。我们认为AIGC 是需要持续关注的变革型方向，“短期不应高估、长期不应低估”，建议关注AI 在传媒领域实际应用进展和监管导向，同时我们认为头部内容公司受益于其资源整合、综合发展能力，有望更好提升内容生产分发等环节效率，进一步实现工业化。

数字媒体：3 月剧集综艺百花齐放，内容常态化趋势延续。用户方面，伴随《狂飙》效应减退，爱奇艺用户规模环比下降明显，但仍居长视频平台之首；剧集方面，各平台均有热播作品上榜，题材多元；综艺方面，芒果TV《声生不息·宝岛季》于3 月中旬开播。二季度伊始，芒果TV《薄冰》、优酷《长月烬明》、爱奇艺《尘封十三载》已陆续上线，优质综艺内容亦储备丰富。此外，近日抖音和腾讯视频达成合作，计划围绕联动推广、二次创作等方面展开探索，此前爱奇艺也与抖音达成有关合作。我们认为长短视频平台合作能够有效盘活长视频平台存量版权并发挥短视频平台宣发价值，亦显示长视频行业所面临的外部竞争环境进一步缓和，行业走向良性发展趋势。

网络游戏：3 月下发年内首批进口游戏版号及第三批国产游戏版号。行业规模方面，2 月国内游戏市场规模同比-22.7%/环比-10.2%至216.09 亿元，我们认为主要系节后活跃用户减少、2 月天数较少影响。版号方面，2023 年3月20 日/23 日分别下发年内首批进口游戏版号27 个、第三批国产游戏版号86 个。我们认为，国产游戏版号发放节奏逐步常态化，进口游戏版号下发节奏略早于此前市场预期，对游戏市场产品供给丰富度提升有推进作用。全年维度，我们对内容常态化趋势、游戏行业复苏持有信心，基本面层面建议持续关注产品测试、定档进程。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。建议关注中长期工业化能力强劲、具备IP多元变现能力的平台型内容公司，重点推荐爱奇艺、阅文集团、芒果超媒、网易，短期业绩预期差推荐快手。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。