事项：

2Q24 公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。

评论：

2Q24 公募基金继续加仓银行股，国有行由于高股息特性获增幅度较大。1）从持仓市值来看，二季度延续“债强股弱”，2Q24 公募基金持仓市值较1Q24下降6.1%至1.48 万亿，市场风险偏好较低，低波红利的银行股持仓市值上升，较1Q24 上升6%至412 亿元；2）从持仓占比来看，从仓位变化来看，具备高股息特征的股票仍受青睐，比如电力、公用事业、家用电器和银行等行业。增持前五的行业分别为电子（+3.73pct）、通信（+1.14pct）、国防军工（+0.62pct）、公用事业（+0.6pct）以及家用电器（+0.6pct）；减持排名前五的行业分别为食品饮料（-3.73pct）、计算机（-1.45pct）、电力设备（-0.8pct）、医药生物（-0.51pct）以及轻工制造（-0.26pct）。2Q24公募基金银行股持仓占比环比+0.3pct至2.77%，在31 个申万一级行业中排名第13。其中国有行增配的幅度更大，国有行/股份行/ 城商行/ 农商行基金持仓占比环比分别+16bp/ 持平/+8bp/+7bp 至0.87%/0.67%/1.04%/0.19%。

银行股持仓仍为低配状态，其中国有行标配差扩幅较大。2Q24 基金持仓银行股标配差环比扩大0.74pct 至-9.15%，仍为31 个板块中标配差最大的行业。在银行股偏股基持仓占比回升的情况下，银行股低配差仍扩大，或由于被动型基金增持银行股。其中2Q24 指数型基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比1Q24 增长9.7%、16.9%至57.9 亿股、731.4 亿元；2Q24 ETF 基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比1Q24 增长15.8%、19.7%至46.8 亿股、619.6亿元。分银行类型来看，国有行市值较大仍是低配最深的板块，主要是二季度被动型基金增配较多交通银行，而从环比变化来看，农商行标配差收窄，主要由于高股息且稳健增长的渝农商行及沪农商行获公募基金增持，国有行/股份行/ 城商行/ 农商行的标配差环比分别-48bp/-27bp/-4bp/+5bp 至-6.21%/-2.68%/-0.38%/-0.12%（个股标配差合计口径）。

个股方面，聚焦高股息大行及绩优城农商行。2Q24 延续一季度的趋势，1）国有大行仍是重点增持对象，但是内部有所分化，其中工商银行和农业银行公募基金持仓占比上升较多，中国银行、交通银行公募基金持仓占比则有所下降。

工、农、中、建、交及邮储银行公募基金持仓占比环比分别+6bp/+10bp/-0.3bp/+2bp/-1bp/+1bp 至0.28%/0.26%/0.04%/0.16%/0.05%/0.07%；2）除了江苏银行由于一季度业绩不及市场预期下跌外，绩优城农商行继续获得增持，其中宁波银行、成都银行、杭州银行、渝农商行、常熟银行公募基金持仓占比环比+4bp/+4bp/+6bp/+3bp/+2bp 至0.26%/0.32%/0.19%/0.05%/0.10%。

投资建议：2Q24 银行板块基金持仓占比回升，当前持仓仍在低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，红利投资策略仍在进行时，看好银行未来投资价值。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024 年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行、渝农商行、沪农商行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。