社融情况：6 月社融增加3.3 万亿，较去年同期少增9283 亿元，基本符合万得一致预期。存量社融同比增8.1%，较上月同比增速环比下降0.3 个百分点。

社融结构分析：1、居民和企业信贷投放季节性回升，票据冲量情况有所缓解。不过有效需求仍相对不足，高基数下同比少增。6 月新增人民币贷款2.2 万亿元，在去年同期的高基数下同比少增1.05 万亿元。2、表外信贷情况。整体变化不大。本月未贴现的银行承兑汇票继续减少2047 亿元，同比多减1356 亿元；信托融资为748亿，同比增长902 亿，委托贷款减少1 亿元，同比少减55 亿元。3、政府债融资继续提供支撑。6 月新增政府债融资8487 亿，同比增加3116 亿。在5 月份的20 和30年期特别国债之后，6 月份50 年期超长期特别国债也开始发行，继续带动政府债发行规模保持较快增长。中央政治局会议上提出要保持必要的财政支出强度，预计财政对于社融的支撑仍将持续。4、企业债和股票融资同比少增。6 月新增企业债融资2128 亿，较去年同期同比少增121 亿，变化不大；股票融资新增154 亿，同比少增546 亿，预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。

信贷情况：6 月新增贷款2.13 万亿元，在去年同期的高基数下同比少增9200 亿元，与万得一致预期基本相当。信贷余额同比增长8.8%，增速环比上月下降0.5%。

信贷结构分析：1、居民贷款情况：短期和中长期贷款在地产新政和季节性因素作用下环比边际提升；但仍低于去年同期，预计有提前还款仍在高位的影响。6 月随着主要城市房地产新政的进一步落地，叠加季节性因素，居民贷款有所保持增长，居民短贷、中长贷分别增加2471 和3202 亿元，在去年同期的高基数下分别同比下降2443 和1428 亿。2、企业贷款情况：票据冲量放缓，实体部门信贷投放增加。

随着政府债发行的支撑，企业部门贷款边际提升。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为6700、9700 和-393 亿，增量较上年同期分别变化-749,-6223 和+428亿。3、非银信贷减少1417 亿，较上年同期少减545 亿。

6 月、7 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和30 大城市商品房6 月成交面积分别为17.88 和33.81 万平方米，受新政和季节性影响环比上月均有所上升，不过仍低于往年同期水平。7 月到目前为止10 大和30 大城市商品房成交面积分别为12.63 和　　26.80 万平方米，较6 月边际走低，新政持续效果需要进一步观察。

流动性情况：1、 M2 同比增速继续下降，M1 同比负增、环比正增，预计手工补息影响在6 月逐步消退。6 月M0、M1、M2 分别同比增长11.7%、-5.0%、6.2%，较上月同比增速分别变化0、-0.8、-0.8 个百分点。M2-M1 为11.2%，增速差与前值保持一致。2、存款同比增6.1%，增速较上月下降了0.6 个百分点。6 月新增2.46 万亿，同比少增1.25 万亿。存贷款表现整体相符。1）居民存款：6 月居民存款新增2.14万亿，较去年同期少增5336 亿元。2）企业存款：6 月企业存款增加1 万亿元，较去年同期少增10601 亿。3）财政存款：6 月财政存款减少8193 亿元，较上年同期少减2303 亿，财政支出力度有所增加。4）非银存款：6 月减少1800 亿元，较上年同期少减1520 亿元。

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。