信贷环比改善，M1 扰动延续

6 月社融增量3.30 万亿元(高于Wind 一致预期的3.22 万亿元)，同比少增9283 亿元，存量同比增速8.1%，较上月末-0.3pct。受金融业增加值“挤水分”与信贷平滑等因素影响，6 月信贷同比少增，但单月新增相较前两个月环比回暖。6 月政府债同比多增，叫停存款“手工补息”影响延续，M1 仍有波动。近期稳地产政策发力，提振市场信心。政策预期向好+股息优势突出，把握银行加配机遇。个股推荐：稳健高股息工行 AH、建行 AH、农行AH、招行 AH、渝农；绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟。

信贷同比少增，淡化规模情节

6 月贷款新增2.13 万亿元(符合Wind 一致预期的2.13 万亿元)，同比少增9200 亿元。6 月贷款存量同比增速+8.8%，较5 月末-0.5pct。受金融业增加值“挤水分”与信贷平滑等因素影响，信贷同比少增，但单月新增较前两个月环比回暖。居民贷款6 月新增规模（5709 亿元）较5 月环比改善，同比少增3930 亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增2443 亿元、少增1428亿元。企业贷款新增1.63 万亿元，同比少增6503 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少增749 亿元、少增6233 亿元、少减428 亿元。

直接融资少增，政府债发力

6 月直接融资2282 亿元，同比少增667 亿元；政府债券融资8487 亿元，同比多增3116 亿元；企业债券融资2128 亿元，同比少增121 亿元；非金融企业境内股票融资154 亿元，同比少增546 亿元。5 月政府债融资冲高，6 月政府债环比回落，但仍实现同比多增，为6 月社融主要支撑。6 月资本市场活跃度偏低，IPO 融资维持低量，非金融企业境内股票融资同比少增。

6 月表外融资-1300 亿元，同比多减399 亿元；委托贷款-1 亿元，同比少减55 亿元；信托贷款748 亿元，同比多增902 亿元；未贴现银行承兑汇票-2047亿元，同比多减1356 亿元。

M1 仍有扰动，存款同比少增

6 月M1、M2 同比增速分别-5.0%、6.2%，较上月-0.8pct、-0.8pct。叫停存款“手工补息”影响延续，对M1 读数形成一定扰动。M1-M2 剪刀差较5月末持平至-11.2%。存款新增2.46 万亿元，季末理财回表效应下存款有所增长；6 月存款同比少增1.25 万亿元，其中居民存款同比少增5336 亿元，非金融企业存款同比少增1.06 万亿元，财政存款同比少减2303 亿元，非银存款同比少减1520 亿元。

政策预期向好，看好修复机遇

6 月社融同比少增，政府债券发力，叫停存款“手工补息”影响延续，M1仍有波动。近期地产政策供需两侧持续共振，提振市场信心，有望促进银行板块估值修复。央行进一步优化首付和房贷利率政策，有助于继续释放刚性和改善性购房需求，缓解房企回款压力，改善银行开发贷资产质量预期，撬动银行涉房贷款投放。政策预期向好+股息优势突出，把握银行加配机遇。

个股推荐：稳健高股息工行 AH、建行 AH、农行 AH、招行 AH、渝农；绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。