健全利率机制，提升传导效率

2024 年陆家嘴论坛开幕式上，央行行长潘功胜主题演讲关注点包括：1）强调保持金融机构自身健康性，淡化数量型目标，M1 口径或调整；2）以短期利率为主要政策利率，可能适度收窄利率走廊的宽度；3）健全精准适度的结构性货币政策工具体系，优化信贷结构；4）将买卖国债纳入货币政策工具箱。政策预期向好+股息优势突出，把握银行板块估值修复机遇。个股推荐稳健高股息工行AH、建行AH、中行AH、农行AH、招行AH、兴业、渝农；绩优区域行，如成都、宁波、南京、杭州、苏州、常熟。

M1 口径或调整，可能适度收窄利率走廊宽度

强调保持金融机构自身健康性，淡化数量型目标。货币政策立场上，央行强调统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系。当前银行业息差承压（24Q1 为1.54%），MLF 按兵不动+禁止手工补息有助于呵护息差。总量上，逐步淡化对数量目标的关注， M1 口径或调整，可能纳入个人活期存款等高流动性金融产品。价格上，进一步健全市场化的利率调控机制。

首先，以某个短期利率（7 天期逆回购操作利率）为主要政策利率，可能还需配合适度收窄利率走廊的宽度。其次，持续改革完善LPR，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR 报价质量。

信贷均衡投放，护航高质量发展

多措并举促进信贷均衡投放，防范资金空转，利于高质量发展。今年以来季度金融业增加值核算方式由基于存贷款增速的推算法改为收入法，核算方式进一步优化，有助于弱化金融机构“规模情结”。GDP 核算方式改革+防范资金空转+整顿手工补息，多项规范市场行为措施共同作用下，金融总量数据产生“挤水分”效应，有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，防范化解金融风险。长期视角下银行经营更为追求质量和效益，信贷投向将更加契合经济转型方向，逐步迈入高质量发展阶段。

健全结构性货政工具，支持重点领域

健全精准适度的结构性货币政策工具体系，优化信贷结构。规模上，当前结构性货币政策工具余额约7 万亿元，约占人民银行资产负债表规模的15%。

机制上，结构性货币政策工具通过内嵌激励机制，以市场化方式引导金融机构优化信贷结构。投向上，聚焦支持小微企业、绿色转型等国民经济重点领域和薄弱环节。具体而言，设立科技创新和技术改造再贷款，加大对科技创新和设备更新改造的金融支持；设立保障性住房再贷款，带动5000 亿元银行贷款，有望撬动涉房贷款投放+改善房地产业务资产质量。展望后续，将合理把握结构性货币政策工具的规模，已实现阶段性目标的工具及时退出。

国债买卖纳入货政工具，关注期限错配风险

买卖国债纳入货币政策工具箱，关注期限错配风险。央行提及将国债买卖纳入货币政策工具箱，但强调不等同于量化宽松。此外，央行强调特别关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，再度提及硅谷银行事件。2020-2021 年美联储推出无限量 QE，硅谷银行押注长期低利率导致期限错配严重，美联储开启加息后，存款流失被迫折价抛售证券，证券投资浮亏转变为实际亏损，遭遇挤兑后被FDIC 接管。近期央行频繁喊话长债利率，今年资产荒背景下，机构加大拉久期力度，关注债券类资产价格波动对金融机构造成的潜在风险压力。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。