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3 月25 日，招商银行发布2024 年年度报告。

投资要点:

招商银行2024 年营收同比-0.48%，2024 年营收降幅逐季收窄，归母净利润同比增长1.22%；资产规模和客户存款同比增速均突破两位数；延续高分红传统，拟每股现金分红2 元（含税），分红比例达到35.32%；零售业务在高基数下继续增长，零售客户AUM 同比+12.05%。

营收结构持续优化，2024Q4 单季度营收同比+7.53%，归母净利润同比+7.63%，单季度业绩表现亮眼；非利息净收入同比+1.41%，占比同比+0.70%，对冲了净利息收入同比-1.58%的压力。其中受代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动， 代销理财收入同比+44.84%。

资产规模和客户存款增速突破两位数，截至2024 年末，总资产突破12.15 万亿元，同比+10.19%，客户存款总额高达9.10 万亿元，同比+11.54%；贷款总额6.88 万亿元，同比+5.83%，科技、绿色、普惠等贷款增速高于全行平均增速。

不良贷款率和贷款逾期率基本稳定，截至2024 年末，不良贷款率为0.95%，和2023 年持平，环比+ 1bp，拨备覆盖率411.98%，环比-20.17%。贷款逾期率为1.33%，环比-3bp，信用卡逾期贷款率3.87%，环比+1bp，个人住房贷款逾期贷款率0.81%，和上季度持平，资产质量总体在可控范围内。

净息差降幅逐渐收窄，2024 年净息差为1.98%，同比-17bp，Q4 单季度净息差为1.94%，季度环比下降3bp，低成本活期存款比例有所下滑。四个季度的同比降幅逐渐收窄，显示企稳迹象。

零售银行优势持续，零售客户总数达2.10 亿户，同比+6.60%；零售　　客户AUM 14.93 万亿元，同比+12.05%；金葵花及以上客户的总数和AUM 同比都在+12%以上，零售业务在高基数下继续增长，持续巩固零售金融体系化优势。

盈利预测和投资评级：招商银行2024Q4 单季度营收和归母净利润单季度业绩表现亮眼，营收结构持续优化，资产规模和客户存款增速突破两位数，零售业务在高基数下继续增长，维持“买入”评级。

我们预测2025-2027 年营收为3444 亿元、3648 亿元、3888 亿元，同比增速为2.06%、5.91%、6.58%；归母净利润为1533 亿元、1655亿元、1779 亿元，同比增速为3.30%、7.94%、7.54%，EPS 为6.01、6.49、6.99 元；P/E 为7.10 倍、6.57 倍、6.10 倍，P/B 为0.93 倍、0.85 倍、0.78 倍。

风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。