资产质量稳健，息差降幅收窄

2 月21 日国家金融监管总局公布2024Q4 银行业主要监管指标数据。24Q4商业银行利润略有波动，资产质量稳健。我们认为主要关注点有：1）资产增长边际有所放缓；2）息差降幅环比收窄；3）资本水平环比提升；4）资产质量指标边际改善；5）利润增速有所波动。政策预期向好，夯实经济回稳基础，推荐个股：1）红利质优个股，如招行AH，成都，苏州，上海，渝农AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行H，工行H、交行H。

资产扩张放缓，普惠持续发力

24 年末商业银行总资产增速边际有所放缓，同比+7.2%，增速较9 月末-0.8pct。其中，大行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为+7.6%、+4.7%、+9.0%、+6.0%，增速较9 月末分别-1.6pct、+0.1pct、+0.1pct、持平。大行资产增速有所下降，或因四季度主要为开年信贷投放做储备。1月金融数据显示，信贷“开门红”成色较优，社融、信贷新增超预期，且均创历史单月新高。普惠小微领域保持较快增速，24 年末银行业金融机构普惠小微企业贷款同比+14.7%，其中大行同比+23.2%。

息差降幅收窄，资本水平环升

商业银行净息差降幅收窄，农商行息差边际回升。24 年全年商业银行净息差为1.52%，较23 年全年下行17bp，环比前三季度下行1bp。其中大行、股份行、城商行、农商行息差分别环比持平、-1bp、-5bp、+1bp 至1.44%、1.61%、1.38%、1.73%。目前资产端定价仍处下行通道，关注负债成本改善对息差的优化效应，预计25 年息差降幅有望较24 年全年收窄。商业银行资本水平环比提升，24 年末核心一级资本充足率、资本充足率分别环比提升13bp、12bp 至11.00%、15.74%。

利润增速波动，资产质量改善

24 年商业银行净利润增速略有波动，同比-2.3%，增速较前三季度-2.8pct，主要因城商行扰动。24 年大行、股份行、城商行、农商行利润增速分别较前三季度+0.9pct、+1.1pct、-16.5pct、-12.6pct 至-0.5%、+2.4%、-13.1%、-9.8%。但上市城商行利润表现与监管口径或有所分化，据目前披露业绩快报的上市城商行，受益于四季度债市行情提振投资收益，营收、利润增速多边际改善。商业银行资产质量指标整体稳中向好，24 年末不良率、拨备覆盖率分别环比-5bp、+2pct 至1.50%、211%，关注率环比-6bp 至2.22%。

政策预期向好，把握结构机会

24 年商业银行ROE、ROA 分别为8.10%、0.63%，同比-0.83pct、-0.07pct，盈利能力略有波动。24 年9 月底以来一揽子政策接连落地，有望驱动经济回暖向好，改善银行经营基本面。近期监管推动险资等中长期资金入市，银行作为高股息、低波动板块，是长线资金重要投向，把握增量资金入市下的结构性机会。政策预期向好，夯实经济回稳基础，推荐个股：1）红利质优个股，如招行AH，成都，苏州，上海，渝农AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行H，工行H、交行H。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。