核心观点：

本期观察区间：2024/11/30-2024/12/6，数据来源于Wind、同花顺。

汇率走势：人民币贬值。本期末SDR 兑人民币汇率为9.57，人民币较上期末贬值0.39%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.28、7.69、0.05、9.28，较上期末分别变动+0.36%、+0.53%、+0.78%、+0.73%。

中美利差：10 年期中美利差小幅走扩。本期末10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.20%，较上期末下降3.67bp。测算过去一年10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为2.94%，较上期末下降0.19pct。

中国资产全球表现：香港市场中概股跑赢大盘。香港市场，本期恒生指数上涨2.28%，恒生香港中资企业指数上涨3.15%，跑赢恒生指数。

美国市场，纳斯达克指数上涨3.34%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.15%，跑输纳斯达克指数。

SDR 主要经济体跟踪：本期美国公布11 月失业率、11 月PMI 数据。

失业率小幅上升，11 月美国新增非农就业人数22.7 万人，环比增加19.1 万人；失业率4.2%，U6 失业率7.8%，环比均上升0.10pct。制造业PMI 上升，服务业PMI 下降。11 月制造业PMI（ISM）为48.4，环比上升1.9；服务业PMI（ISM）为52.1，环比下降3.9。本期欧洲公布24Q3 欧元区名义GDP，名义GDP 增速小幅回升，24Q3 欧元区名义GDP（季调）同比增长3.71%，环比上升0.23pct。

本周人民币相对一揽子货币贬值，中美利差小幅走扩，跨境套利回报率回升。人民币相对SDR 贬值主要受欧元反弹的影响，前期欧洲地缘政治波动对欧元形成明显压制，而随着特朗普胜选且正式任职临近，俄乌地缘政治风险将逐步下降，欧元近期大幅反弹带动本周人民币汇率对SDR 贬值。中美利差小幅走扩主要受国内同业利率下行的影响。国外，本周美国公布11 月就业数据，虽然飓风和罢工的负面影响减弱，非农数据表现亮眼但失业率数据超预期上升，带动12 月美联储降息概率大幅上升。Wind 数据显示周五Fed Watch 降息概率较日前上升15pct 至85.1%，市场更重视失业率的回升而非频繁调整波动的非农，降息预期提升带动美债利率继续走弱。国内，随着财政发行支出进入加速阶段，国内流动性环境宽松，叠加年末部分中长期配置资金“抢跑”，中长期国债利率大幅下降，短期带动中美利差重新走扩。展望未来，美国目前过高的长债利率预计会限制当期经济表现，近期美债利率已持续从高位回落，维持中期美元、美债回落的判断，预计跨境套利回报率继续走弱。

风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。