行业近况

金融监管总局发布3Q24 银行业主要监管数据，盈利仍具有稳定性。展望未来，我们持续关注近期政策效果，预计银行业绩和股息稳定性可持续。

评论

盈利增速基本稳定，大行季度环比改善，中小银行边际走弱。3Q24 商业银行单季净利润同比增长0.7%，增速基本稳定，其中大行同比+1.6%，增速由负转正，主要由于资产增速略有回升、投资收益及金融资产公允价值表现较好；而股份行及城商行同比+0.8%、+1.0%，增速较季度环比略有回落，农商行净利润增速-4.7%，与2Q24 的-5.2%基本相当。

规模扩张环比改善。3Q24 末商业银行总资产同比增长8.0%，较2Q24 末的7.3%略有改善，我们认为主要由于2Q24 手工补息整改影响缓解；大行及股份行资产增速略上行至9.2%及4.5%，城商行及农商行资产增速略下行至8.8%及6.0%。分资产类型看，贷款增速继续放缓，银行增加金融资产配置。展望未来，我们持续关注财政政策能否推动信贷需求恢复。

息差环比稳定，但我们预计未来两个季度仍有下行。1-3Q24 商业银行净息差1.53%，较1H24 下行1bp；我们估算3Q24 单季行业净息差环比下行1bp至1.51%。分银行类型看，我们估算3Q24 大行/股份行/城商行/农商行单季息差季度环比+1bp/-2bp/-6bp/-0bp至1.43%/1.62%/1.39%/1.71%。考虑10 月末存量按揭利率调整、明年一季度LPR重定价，我们预计未来2 个季度仍有下行压力，后续息差走势还需关注近期经济刺激政策对信贷需求的影响、以及明年LPR下降幅度，基于目前已出台的利率政策，我们预计上市银行明年息差降幅10-15bp，低于今年的18-22bp。

关注类贷款占比上行。3Q24 末商业银行不良率环比持平于1.56%，我们估算单季加回核销后不良生成率小幅上行至0.68%，关注类贷款占比环比+6bp至2.28%，我们预计主要来自消费经营贷、小微贷等长尾端；拨备覆盖率季度环比上升0.2ppt至209.5%。分类型看，大行/股份行/城商行/农商行不良率分别环比+1bp/-0bp/+5bp/-10bp至1.25%/1.25%/1.82%/3.04%；拨备覆盖率分别-4ppt/+1ppt/-3ppt/+6ppt至250%/217%/189%/149%。

核心一级资本充足率继续环比上行。3Q24 末商业银行核心一级资本充足率环比上行12bp至10.86%。分类型来看，大行/股份行/城商行/农商行资本充足率分别-5bp/+19bp/+15bp/+18bp至18.26%/13.8%/12.86%/13.26%。

估值与建议

我们维持所覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。考虑到银行估值长期大幅低于1x PB，已较为充分反映诸多悲观预期，在当前估值水平上，银行盈利及分红的稳定性、政策持续托底经济的大环境使得银行股具有配置价值，另外关注区域经济分化是否带来川渝和江浙区域行的投资机遇。

风险

不良生成压力走高，息差下行幅度超预期。