截止到2013 年1 月22 日，我们覆盖的收费公路板块公司2013 年的A 股平均市盈率为8.67 倍，平均市净率为0.88 倍，H 股平均市盈率为9.05 倍，平均市净率为1.1 倍；铁路板块2013 年的A 股平均市盈率为13.01 倍，平均市净率为1.38 倍，其中广深铁路2013 年A 股市净率为0.77 倍，H股为0.72 倍。我们统计，从2012 年1 月1 日到2013 年1 月22 日，沪深300 指数累计上涨10.71%，而同期公路、铁路板块的平均涨跌幅分别为1.35%和-6.68%，分别跑输大盘9.4 和17.4 个百分点。2013 年1 月以来，沪深300 指数、公路板块、铁路板块累计涨幅分别为2.93%、1.38%和7.48%，铁路板块跑赢大盘。公路板块上市公司2013 年上半年将现业绩低谷，我们维持对板块的中立评级，建议投资者关注投资机会显现。铁路板块一方面将受益于铁路系统市场化改革的实质性进展，另一方面将受益于当前低估值带来的估值修复，我们维持对板块的增持评级。

2012 年1-11 月，公路客运量达到324.2 亿人次，同比增长8.1%；公路旅客周转量达到16,840.8 亿人公里，同比增长10.2%。2011 年“7?23”甬温事故以后，高铁建设放缓，随着2012 年底集中投产一批高铁项目，如哈大高铁、京广高铁全线贯通，运能瓶颈的限制将有所缓解，铁路客运量有望回升。2012 全年铁路客运量达到18.9 亿人次，同比增长4.8%；铁路旅客周转量达到9,812.3 亿人公里，同比增长2.1%；其中12 月铁路客运量同比增速已大幅回升到11%。

自2012 年初以来，公路货运量保持了高速增长，但铁路货运量受宏观经济影响较大，目前有所回升。2012 年1-11 月，公路货运量达到292.3亿吨，同比增长14.4%；公路货物周转量达到54,170.7 亿吨公里，同比增长16.7%。1-11 月铁路货运量达到35.7 亿吨，同比下降0.9%，其中11月当月同比增长1.25%，结束了连续 5 个月的负增长；1-11 月铁路货物周转量达到26,621.7 亿吨公里，同比下降1.1%。

各陆路公司路段2012 年11 月的日均车流量环比均有所恢复，但同比增速表现不一，车流量结构中收费较高的大型货车增速仍低于整体增速，部分路段货车比例出现回升。日均路费收入增速也有所放缓，一方面有车流量增速放缓的影响，另一方面部分公司和路段受到高速公路收费标准调整单价的影响。

公路板块，我们推荐宁沪高速和深高速。宁沪高速车流量增长平稳，高分红奠定防御性，联营公司沿江高速自2012 年3 季度开始贡献投资收益，312 国道沪宁段撤销的3 个收费站点的资产处置可能利好公司业绩。深高速2013 年上半年受小客车节假日免收费政策和2012 年6 月广东省统一高速公路收费标准政策叠加影响，将现业绩低点，与清连高速北端宜凤高速相连的京珠复线湖南段已于2012 年11 月30 日全线贯通，将为清连高速未来的增长打开空间，2013 年市净率A 股仅为0.8 倍，H 股仅为0.6 倍，建议投资者择机关注。

铁路板块，我们推荐大秦铁路和铁龙物流，并关注广深铁路。大秦铁路保持高分红，且公司朔黄线将为2013 年运量打开增长空间。铁龙物流依托特箱业务和沙鲅线铁路货运向全程物流和运贸一体化转型，2012年特箱业务淘旧造新，铁路货运产能释放耦合哈大线运能瓶颈释放，公司2013 年业绩增长较确定。