投资策略：把握航空航运旺季投资机会

航空航运可把握旺季投资机会，看点颇多，航空看737max 停飞、票价继续放开带来的边际改善，助力业绩在低基数上反弹，航运看环保政策加速运力出清。快递股价回调后估值具备吸引力，物流长期看好多式联运赛道。受降成本政策影响，基础设施存在降费压力，相对看好非航业务蓬勃发展的机场、具备改革主题的铁路。

航空：低基数叠加边际改善，看好旺季行情

2018 年，受益供给收紧、票价放开，行业RASK 同比提升；但油价走高、人民币大幅贬值，拖累业绩下滑约30%。展望2019，基于：1）18 年油汇创造业绩低基数；2）737MAX8 大概率旺季停飞利好供需改善、新航季票价放开继续推进，全年RASK 有望提升，我们看好航空旺季行情。近期板块股价回调约20%，当前估值具有吸引力。建议把握暑运旺季机会，择时买入，首选南方航空、中国国航，次选春秋航空、吉祥航空。

航运：供需格局向好，下半年旺季需求推动运价上行

受益国际海事组织IMO2020 年低硫令，老旧船舶有望加速拆解，我们认为航运供需格局将迎来改善，行业进入上行周期。油运：1）行业触底反弹，2019-2020 年进入上行周期；2）受淡旺季和地缘政治影响，运价波动剧烈。受益下半年旺季需求和低硫令执行临近，运价涨幅有望超预期；3）2019年油运公司盈利有望实现同比大幅增长。集运：1）行业采用谨慎的运力部署策略，有效支撑运价上涨；2）受益下半年旺季需求推动，运价有望进一步上行；3）行业面临低硫油成本上涨压力，行业集中度有望进一步提升。

物流：快递优选申通，多式联运首推嘉友国际

快递：我们预计19 年全国快递件量同比增长24.6%，考虑集中度提升和温和价格竞争，电商快递龙头仍能实现35%以上件量增速和20%左右盈利增速，股价回调后估值具备吸引力，板块性机会在双十一旺季，个股优选申通（下一阶段预期差在盈利改善）。多式联运：多式联运是降低物流成本的有效手段，符合中央运输结构调整方向，且具备培育巨头土壤，个股推荐嘉友国际。供应链：大宗品价格处于16 年以来相对高位，龙头企业受益集中度提升，市场担心大宗周期下行业绩估值双杀，相对看好建发股份。

基础设施：降费让利，政策压制；板块内精选个股

发改委4 月18 日新闻会提到，降低运输成本措施将在公路、铁路、港口、机场实施，基础设施存在降费压力。机场：2019 免税零售等非航业绩有望超预期，板块业绩稳健分红率高、防御性强，当前估值合理，具配置价值，首选上海机场。铁路：关注改革主题投资机会，股份制改造和网运分离为两大主线。高速公路：缺乏短期催化，高股息标的可做防御配置，等待新条例出台。港口：吞吐量增速放缓及收费下调对行业带来负面影响；业务转型和功能升级将成为港口发展的新方向。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。