航空：人民币升值抵消高油价压力，预计国航、南航一季度业绩同比改善受春运加班影响，供给仍然维持较高增速，一季度客座率小幅下跌；综合春运各航司预售票价情况，2018 年航司普遍重视票价管理，预计一季度票价表现略有改善。油价同比增长15.8%拖累业绩，但人民币升值3.77%使得汇兑收益同比改善明显，最后推高一季度利润。综上，我们预计中国国航和南方航空2018 年一季度归母净利润分别为18.75/23.15 亿元，同比各增长28/49%，吉祥航空一季度归母净利润小幅下跌5%至3.99 亿元。首次覆盖低成本航司春秋航空，基于2017 年航司基本面有所回暖，公司成长性高，估值具有吸引力，给予“增持”评级，目标价区间37.2-38.3 元。

机场：航空性收入增幅受限，非航收入值得期待，依然具备配置价值受冬春航季时刻紧缩政策影响，一季度机场起降架次增速较去年同期有所放缓，综合考虑内航内线提价、叠加经营杠杆，我们预计上海机场、白云机场、深圳机场2018 年一季度归母公司净利润分别为10.54 亿元、4.29亿元、1.77 亿元，同比各增长33%、5%和23%。2018 年，民航局着眼准点率和安全性，时刻紧缩政策将持续，预计未来产量增幅受限，航空性收入增速将放缓；上海机场、深圳机场非航招商持续进行，值得期待。我们建议配置航线结构稳定，国际线占比高的上海机场。

物流：大宗品趋势走弱，快递业绩增长平稳

2017 年已披露业绩企业收入增29.2%，归母净利润增8.8%，但考虑到非经常性损益基数较高，经营性业绩增长可观。板块高增长是基于大宗商品量价齐升和快递高景气度叠加。预计1Q18 大宗品供应链企业业绩稳健增长但增速下滑，而快递企业有望实现收入较高增长，淡季不淡，但因规模效应不明显，盈利增速与收入增速基本持平，优选成本领先龙头。

铁路公路：建议配置高股息、业绩增长质量高的龙头股铁路受益于改革预期，包括普客提价、土地开发、铁总混改等，二季度预计维持较高关注度。首推与改革相关性较强的广深铁路，其次推荐高股息龙头大秦铁路。2018 年政府工作报告提到要深化收费公路制度改革，降低过路过桥费用。因报告未提到降费针对的公路类型，目前无法判断政策对上市公司的影响，建议待细则出台。考虑利率处于高位、通货膨胀预期升温，高速公路板块建议配置高股息率、业绩高质量增长标的，首推深高速。

航运复苏持续，盈利增厚；港口增速向好，资源整合、自贸港主题延续受益于供需格局改善，2017 年干散和集装箱公司业绩向好；油运受运力过剩拖累，盈利下滑。港口受益全球贸易复苏和吞吐量增速向好，盈利稳步增长。预测1Q18 干散、集装箱及港口公司盈利增长；油运公司盈利将下降。短期，我们对中美贸易战持谨慎态度，需密切跟踪政策进度和影响规模，或存协商可能。我们认为目前受影响货种对全球航运货量来说影响较小。但因负面情绪拖累，即期运价或受影响。下半年伴随季节性旺季及贸易战形势更加明朗，风险释放，有助于行业运价稳步上涨，盈利提升。

风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。