建议配置高股息、业绩质量高的龙头股，关注铁路改革进展高股息率凸显防御的价值，自2017 年四季度以来，高速公路和铁路高股息个股收益率跑赢各自板块。考虑利率处于高位、通货膨胀预期升温，高速公路板块建议配置高股息率、业绩有高质量增长的龙头股。在铁路板块，建议关注普客提价、土地开发、铁总混改等改革事件，若超预期，板块有望获得超额收益。高速公路板块推荐深高速、宁沪高速，铁路板块推荐大秦铁路、广深铁路。

高股息是配置防御性板块的重要因素

高速公路和铁路可类比于现金奶牛行业，现金流充沛，分红率高且稳定，业绩稳健增长。配置的收益预计主要来自业绩增长和股息，估值水平预计较为稳定。铁路板块龙头大秦铁路、高速公路板块龙头宁沪高速的股息率中枢在4.5-5.5%左右。高速公路类债属性较强。2017 年10 月以来，十年期国债收益率由3.6%快速上行至4.0%左右，使高速公路板块在四季度短期回调，我们认为股价已基本反映利率上行影响。铁路板块受益改革预期，包括普客提价、土地开发、铁总混改等预期，2018 年预计维持较高关注度。

建议春节后关注1-2 月的运营数据、年报公布的2017 年分红率

业绩增速和分红率是影响股息率的两大核心因素。因春节时间错期（2018年春节是2 月16 日，2017 年春节是1 月28 日），1 月和2 月的月度数据增速不可比，但可用1-2 月数据加总计算整体增速。由于月度数据公布时点一般为次月的中下旬，1-2 月数据公布时点预计为3 月中下旬，接近年报公布时间。建议关注年报公布的2017 年分红率与公司承诺分红率以及2016 年分红率的差异，如果分红率超预期提升，个股有望获得超额收益。

大秦铁路：煤炭需求回暖、汽运煤回流铁路，共筑2017 年业绩高增长

据业绩预告，公司2017 年净利润预计增长86%，主要来自：1）2017 年国内煤炭市场回暖，使铁路煤炭运输需求增长；2）因环渤海湾区域进行环保治理，严格管制汽运煤炭进港，以及治超载使公路运输成本上升，部分汽运煤回流铁路；3）自2017 年3 月24 日起，公司煤炭运价恢复至基准价，使收入增加；4）2016 年前三季度业绩基数较低。展望2018 年，我们预计，公司运量增长空间约4%。建议关注煤炭供需格局，若煤炭供不应求、库存低，带动铁路运价上涨，公司盈利有望进一步增长。

深高速：内生车流量增长与外延收购资产，共同增厚2017 年净利润

受益于经济复苏和消费升级，公司主要路段通行费收入取得良好增长。同时，公司积极外延收购，分别于2016 年增持武黄高速45%股权、于2017年收购益常高速100%股权和德润环境20%股权。由于益常高速和德润环境的并表时点在年中，2017 年和2018 年均受益于并表利润的增长。展望2018 年，建议关注政府回购三条公路的第二阶段谈判、梅林关项目的开发进度以及与房地产商的股权谈判。

风险提示：经济超预期滑坡、铁路改革不及预期、利率快速上行。