报告摘要

2023年1-5月全国电力工业生产简况

5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%，2021-2023年同期CAGR为3.6%；全国规上电厂发电量6886亿千瓦时，同比增长5.6%，两年CAGR为3.1%；发电设备平均利用小时285小时，同比减少1小时；新增装机容量2612万千瓦，比上年同期多投产1548万千瓦。

1-5月份，全社会用电量3.53万亿千瓦时，同比增长5.2%，2021-2023年同期CAGR为4.6%；全国规上电厂发电量3.42万亿千瓦时，同比增长3.9%，两年CAGR为3.8%；发电设备累计平均利用小时1430小时，同比减少32小时，降幅2.2%。截至5月底，规上电厂装机容量24.40亿千瓦，同比增长8.2%，两年CAGR为7.6%；1-5月份，新增装机容量11054万千瓦，比上年同期多投产5756万千瓦，增幅108.6%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资3789亿元，同比增长38.7%，两年CAGR为20.3%。

关键指标

用电量：虽有低基数效应，但确实在改善。

发电量：西南降水增加，汛期来水有望改善；广东本地机组出力增速全国最高。

利用小时：火、核、风增，水、光降。

新增装机：光伏5月再超10GW，火电单月新增9GW。

工程投资：风光占单月电源投资三分之二。

投资建议

虽有低基数的放大效应，经济持续复苏带来的用电需求修复明显。据中国气象局数据，预计6月份西南地区降水增加，干旱缓解，汛期来水有望改善；如果汛期水电出力充足，则夏季煤价有望保持在合理区间内，有助于火电延续业绩改善趋势。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，风光依旧“狂飙”；5月火电新增装机9GW，亦为夏季可能的电力短缺吃下“定心丸”。

水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。

风险提示

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。

上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。