投资要点

事件：公司拟10-20 亿元回购普通股股份，回购股份将用于员工持股计划

1）3 月19 日，公司董事会收到董事长《关于提议回购公司股份的函》，提议以集中竞价的方式回购公司已发行的部分人民币普通股股份。拟启动股份回购彰显了公司对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。

2）拟回购的股份总额不低于人民币10 亿元，不超过20 亿元，期限为自董事会审议通过回购方案之日起 12 个月内，回购的股份将用于员工持股计划。

拟在香港联交所上市，推进公司全球化战略

2 月18 日晚，公司公布关于筹划公司在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告。拟发行港股是公司深入推进全球化战略、加强与境外资本市场对接的重要举措，有望进一步提升公司治理的透明度和规范化水平。

工程机械行业筑底向上，公司挖机收入占比高，业绩弹性大1）公司挖机收入占比高，行业上行周期弹性充足：2024H1 公司挖掘机械收入占比为39%，占比较高，有望受益于行业上行周期，业绩弹性充足。

2）2 月挖机内销超预期、开工率同比增长，国内工程机械市场进入提速升温节奏，挖机内销数据有望持续超预期

2025 年2 月，我国挖机主要制造企业共销售各类挖机19270 台，同比增长53%。

其中内销11640 台，同比增长99%；出口7630 台，同比增长13%。

2025 年1-2 月共销售挖机31782 台，同比增长27%；其中内销17045 台，同比增长51%；出口14737 台，同比增长7%。

2025 年2 月，中国地区小松挖机开工小时数为56.8 小时，同比增长101%。

3）德国设立5000 亿欧特别基金用于基建及气候保护，欧洲基建有望筑底向上带动挖机海外需求：3 月18 日，德国联邦议院通过财政方案草案，允许设立5000亿欧元特别基金（使用期12 年）用于基建和气候保护，同时各联邦州新增160 亿欧元借款额度用于升级地方基础设施、扩建区域供暖网络及推动清洁能源项目。

4）行业价格战有望趋缓，主机厂盈利能力有望提升：云南惠友柳工发布通知，2月13 日起，履带式挖掘机：20 吨以下上调1 万元；20 吨-50 吨上调2 万；50 吨以上上调3 万元。临工代理商反馈10t 以下小挖产品每台上涨5000 元。其他行业主要龙头公司有望陆续跟进提价，挖机价格战有望趋缓，主机厂盈利能力提升。

盈利预测与估值

预计公司 2024-2026 年收入为782、944、1156 亿元，同比增长6%、21%、22%；归母净利润为58、85、110 亿元，同比增长28%、46%、30%，23-26 年复合增速为34%，对应24-26 年 PE 为29、20、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）地产、基建投资及开工不及预期；2）海外需求不及预期。