11月挖机内外销同比增速继续提高，行业需求回暖态势良好。据工程机械工业协会，（1）挖掘机：2024年11月销售各类挖掘机 17590 台，同比增长17.9%。其中国内销量 9020 台，同比增长 20.5%；出口量 8570 台，同比增长15.2%。挖机单月内销增速连续 8 个月正增长，且连续 6 个月同比接近/超过+20%增速，行业需求回暖态势进一步明确。单月出口增速环比增长5.7pct，出口呈现回暖态势。（2）装载机：2024年11月销售各类装载机8646台，同比下降2.56%。其中国内销量4383台，同比下降15.7%；出口量4263台，同比增长 16.1%。11月销售电动装载机 1005 台，单月电动化率 11.62%，1-11月累计电动化率约 10.49%，环比 10月增加 0.11pct其他产品：内需仍旧磨底，工起出口走弱，塔机/叉车/高机出口亮眼。协会统计的销量增速显示，汽车起重机整体-15.9%/内销-39.2%/出口+27.4%；展带式起重机整体-21.7%/内销-44.9%/出口-7.1%；随车起重机整体-2.04%/内销+11.1%/出口-38.7%；塔机整体-56.1%6/内销-66.7%/出口+23%；叉车整体 5.07%/内销-2%/出口+16.7%，10 月单月叉车整体、出口、内销电动化率达到 76%、79%，75%；升降工作平台整体+0.31%/内销-52.9%/出口+88.1%。

开机率：挖机内需持续修复，海外现回暖迹象。据小松官网，2024年11月中国小松挖掘机开机小时数 105.4 小时，同比增长4.4%，增速环比持平。海外，虽然北美同比滑落，但欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比增长。

10月北美、欧洲、日本和印尼小松挖掘机开机小时数分别为 59.9小时、73.8小时、46.1 小时、210.6 小数，同比增速分别-9.0%、+3.1%、+1.0%、+0.4%。

海关层面 1-10月出口数据：主要产品出口景气度边际提升。（1）10月单月塔机出口金额增速转正（22%），挖掘机（31%）、装载机（27%）、工程起重机（48%）、叉车（30%）出口金额增速均环比上涨。1-10月数据显示，由于 23 年基数较高，挖机和塔机出口金额同比依旧为负，但负值边际收窄。

进入 24 年，混凝土机械累计出口金额增速一直维持较高水平，前 10 月累计同比 37%。（2）中国工程机械产品〔叉车除外）主要出口非欧美澳地区，对美出口规模有限。按 1-10 月海关统计出口金额数据计，挖掘机主要销往非洲（占比 18%）、西欧及其他（14%）、印尼（10%）和其他东南亚国家（12%）；装载机主要销往俄罗斯（19%）、拉美（13%）、非洲和北美（占比分别都是12%）；起重机主要销往俄罗斯和中东（工程起重机：17%和 21%；塔机：25%和22%）；混凝土机械主要销往非洲（18%）、东南亚（19%，其中印尼4%）、中东（16%）、俄罗斯（15%）；叉车主要销往西欧（含中东欧之外其他欧洲国家；占比 21%）、拉美（15%）、以及俄罗斯、北美和中东。

投资建议：11 月挖机内外销同比增速继续提高，国内开工率明显改善。起重机、混凝土机械、高机等内销仍旧疲软，但基于适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，房地产市场有望“止跌回稳”，基建投资有望持续改善，行业呈现出更大范围、更加强烈的反转预期。海关数据显示工程机械出口景气度边际提升。我们看好本轮行业周期β和龙头主机厂a实现向上共振，推荐主机厂徐工机械、柳工、三一重工、中联重科。

风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。