核心观点：

11 月26-29 日，bauma CHINA 2024 在上海新国际博览中心成功举办。根据bauma CHINA 公众号，本次展览的展示总面积突破33 万平方米，展会汇聚了来自32 个国家和地区的3542 家参展商，数量较上届增长24%，其中国际品牌高达700 个。与四年前（2020 年展会）相比，本届展览有什么不同？

海外客户占比高。根据bauma CHINA 公众号，展会现场吸引281488名来自188 个国家和地区的专业观众洽谈采购，海外观众占比超20%。

排名前十位的海外观众国家为俄罗斯、印度、马来西亚、韩国、泰国、印度尼西亚、新加坡、哈萨克斯坦、巴西和日本。主机厂也展出了更多符合欧美标准的新产品。

大型+新能源设备突出。国内企业种类型谱补齐，大型化产品具有全球竞争力，中联、三一、徐工、山推等厂家均展出了200 吨及以上的超大型挖机，以及百吨级的矿卡，重点发力矿山设备及解决方案。新能源产品亦为亮眼，根据各公司微信公众号，徐工以纯电、混动两大技术路线为核心，展示了48 款“青山绿”主机产品，占比高达42%；三一展出智慧矿山最新产品220 吨级电动轮SET240S；中联展出全球首台氢能源泵车；山推展出DE26-X3 纯电推土机，作业效率提高10%以上。

国有企业在气质上更加积极。20-24 年，徐工、柳工、山推等国有企业相继完成混改、资产注入等，本届宝马展面貌焕然一新。以徐工为例，根据公司公众号，徐工具有12000 平方米的最大参展面积，展出超180款产品；徐工于11 月27 日发布投资者未来回报计划，承诺如无重大投资计划或重大现金支出的情况下，未来三年公司每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的 40%。

主机厂现场签单金额大。根据徐工微信公众号，徐工在宝马展期间获得近100 亿元的意向订单，其中包括与澳洲铁矿公司福德士河（Fortescue）的30 亿元的电动矿山机械出口大单；根据第一工程机械网，三一重工共计接待来访客户约2.5 万人次，现场签约超80 亿元。

零部件供应链深度国产替代。日韩系主机厂全面收缩，后服务厂家增多，包括属具、施工场景、解决方案，面向存量市场；零部件更深层次国产替代，从液压件到难度更高的发动机、控制系统等。

投资建议：我国工程机械用20 年走过了欧美百年的道路，而大型化、新能源等趋势则进一步提供了弯道超车的机会。目前，工程机械内需正处在复苏通道，与此同时，本土企业产品的全球竞争力与日俱增。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等。

风险提示：宏观经济风险；全球贸易摩擦风险；内销复苏不及预期。