事项：

挖掘机：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024 年10 月销售各类挖掘机16791 台，同比增长15.1%。其中国内销量8266 台，同比增长21.6%；出口量8525 台，同比增长9.46%。2024 年1—10月，共销售挖掘机164172 台，同比增长0.47%；其中国内销量82211 台，同比增长9.8%；出口81961 台，同比下降7.41%，挖机需求持续修复。

装载机：据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2024 年10 月销售各类装载机8355 台，同比增长11.1%。其中国内销量4032 台，同比下降7.08%；出口量4323 台，同比增长36%。2024 年1—10月，共销售各类装载机90153 台，同比增长5.29%。其中国内销量45442 台，同比下降0.68%；出口量44711台，同比增长12.1%。

市场指数：2024 年10 月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3 小时，同比增长4.3%；2024 年10 月工程机械主要产品月开工率为65.1%，环比增长1.31%。

国信机械观点：2024 年10 月挖掘机、装载机销量均实现正增长，工程机械市场需求持续修复。国内方面，受益于新一轮的更换周期到来、国家大规模刺激政策等因素影响，国内挖机销量筑底回升；出口方面，随着海外部分地区需求温和复苏、高基数期结束，出口有望持续修复。从开工小时数看，中国地区小松挖掘机开工小时数连续三个月增长，市场持续回暖。

投资建议：国内挖机销量有望企稳回升，出口有望持续修复，主机厂建议关注徐工机械/三一重工/柳工/中联重科，零部件厂商件建议关注恒立液压。

风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、国际贸易风险、地产、基建投资不及预期。

评论：

国内市场筑底回升态势明显，出口市场持续修复历史总体情况，2015-2021 年我国挖掘机销量由5.63 万台增长至34.28 万台，CAGR 达35.11%，2022/2023年我国挖掘机累计销量26.13/19.50 万台，同比增长-23.76%/-25.38%。挖掘机销量自2016 年以来大幅复苏，呈现一轮五年的景气上行周期，2021 年5 月以来持续下滑，景气度降低。国内方面，2015-2020 年挖机内销从5.06 万台增长至29.28 万台，CAGR 为42.06%，2021-2023 年受疫情、宏观经济影响，挖机销量由27.44 万台下降至9.00 万台。出口方面，2015-2022 年挖机外销从0.57 万台增长至10.95 万台，CAGR为52.41%，2023 年挖机出口同比下降4%，主要系2022 年基数较高，叠加全球经济放缓所致。

从10 月销量看，2024 年10 月挖掘机、装载机销量均实现正增长，工程机械市场需求持续修复。国内方面，受益于新一轮的更换周期到来、国家大规模刺激政策等因素影响，国内挖机销量持续向好，挖机有望进入新一轮上升周期；出口方面，受去年高基数以及海外市场需求疲软等影响，2024 年上半年挖机出口同比下滑，随着海外部分地区需求温和复苏、国产品牌去库存完成，2024 年8 月开始，挖机出口销量在经历多个月份下滑后重回增长区间，2024 年10 月挖机出口市场同比增长9.56%，出口市场持续修复。此外受益于电动化率的提升，2024 年1-10 月装载机需求持续向好，同比增长5.29%，其中出口市场表现强劲，1-10　　月同比增长12.1%，2024 年10 月装载机出口同比增长36%。从开工小时数看，2024 年10 月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3 小时，同比增长4.3%，连续三个月增长，市场持续回暖。

投资建议：

长期来看，国内挖机随着新一轮的更替周期到来以及电动化率的提升，需求有望逐步回升，出口方面我国工程机械海外市占率较低，市场空间广阔，近年来主机厂加大出口布局，未来国内工程机械有望强势出海。

短期来看，国内挖机销量已经触底，随着国家刺激内需政策的相继出台、国内房房地产在相关政策的刺激下企稳，国内工程机械有望迎来新一轮增长，出口方面，随着高基数结束以及海外市场复苏，出口持续修复，10 月挖机内销/出口销量同比增长15.1%/9.46%，主机厂建议关注徐工机械/三一重工/柳工/中联重科，零部件厂商件建议关注恒立液压。

风险提示：

宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、国际贸易风险、地产、基建投资不及预期。