事件：公司发布2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收583.6 亿，同比+3.92%；归母净利润48.68%，同比+19.66%。单Q3 实现营收193 亿，同比+18.87%，环比-9.09%；归母净利润12.95 亿，同比+96.49%，环比-35%，扣非归母净利润15.02 亿，同比+310%。

全球化战略成果显著，实现收入、利润的同比双增。单Q3 公司销售毛利率、净利率分别达28.32%、6.95%，同比分别-0.51、+3.01pcts。国内需求仍然偏弱，拖累了公司总体营收、毛利端的改善幅度，但公司海外市场营收占比由23 年底的59%进一步提升至60.8%，有效平滑了内需的下行周期。截止24Q3 公司销售、管理、财务、研发费用率分别达8.03%、3.40%、0.48%、6.60%，分别同比-0.09、-0.07、+1.38、-0.97pcts，除财务费用由于汇兑影响有所上升外，其余费用率水平均实现稳步下行，控费的推进效果良好。

国内挖机龙头，充分受益于土方机械的相对优势。分产品来看，24H1 公司挖机、混凝土机械、起重机板块分别实现收入152.2、79.6、66.2 亿元，同比分别+0.4%、-5.2%、-10.1%，国内市场连续第13 年蝉联销量冠军。

相比于土方机械，混凝土机械、起重机的内需仍然处于磨底过程中。展望后续，10 月12 日，财政部表示将叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。政策支撑下，国内工程机械需求的预期有望随之加速改善，现阶段以起重机、混凝土机械为代表的后周期工程机械产品内需筑底速度有望加快。

投资建议：公司作为工程机械行业龙头企业，国际化、电动化等布局领先，产品、渠道、服务端优势明显，拳头产品挖机地位稳固竞争力强，后续随国内行业需求筑底回升、行业更新周期逐渐来临，海外市场继续保持结构化增长，公司收入端、业绩端表现有望加速上行。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润63、82、104 亿元，对应pe 分别为25/19/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。