核心观点

事件：前三季度，公司实现营业总收入583.61 亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润48.68 亿元，同比增长19.66%；实现扣非后归母净利润46.28 亿元，同比增长9.42%。

三季度业绩增速持续加快，经营质量夯实稳健。第三季度，公司实现营收193亿元，同比增长18.87%；实现归母净利润12.95 亿元，同比增长96.49%；实现扣非后归母净利润15.02 亿元，同比增长310.59%。三季度公司营收、净利润均恢复较快增长，国内、海外业务持续提速。第三季度，公司毛利率为28.32%，同比降低0.87pct；净利率为6.95%，同比提升2.89pct。公司海外收入占比不断提升，降本增效持续推进，净利率水平不断提升。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为123.75 亿元，同比增长151.74%；应收账款周转率为2.30 次，同比持平；存货周转率为2.05 次，同比提升0.11 次。公司加大回款力度，提高现金流；坚持价值销售政策，控制国内外货款与代理商风险，增强风险控制，高质量发展成效显著。

核心产品竞争力持续增强，全球化战略稳步推进。3 月份以来我国挖掘机销售逐步好转，公司作为行业龙头，市场份额稳中有升，整体竞争力持续增强。公司挖掘机国内市场上连续13 年蝉联销量冠军；混凝土机械稳居全球第一品牌；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一，汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。公司海外市场逐步提速，海外收入占比持续提升。公司印尼工厂二期工厂扩产完毕，结构件三大工艺相继建成投产，生产效率得到有效提升；印度二期工厂、南非工厂有序建设中，投产后可全面覆盖东南亚、中东等地区，进一步为公司的全球化战略推进提供有力保障。

投资建议：公司核心板块竞争力持续增强，国际化战略成效显著，盈利能力不断增强。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为60.57、80.74、101.99亿元，当前股价对应PE 分别为25.54、19.16、15.16 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期等。