投资要点：

2024年5月，居民持续增配固收类资产，新发产品环比下滑。1）2024年5 月，居民增配公募基金，份额环比1.56%；其中权益型基金份额环比-0.10%，债券型基金份额环比4.68%，货币市场基金份额环比1.75%。2024 年5 月，新发基金规模环比下滑，环比-28.38%，其中权益类新发基金环比-19.94%，债券类新发基金环比-28.19%。2）2024 年5 月居民减配私募基金，环比-0.06%，且新发私募基金规模环比-43.67%。3）2024 年5 月，权益类私募资管规模环比-1.20%，固收类私募资管规模环比2.18%。新发私募资管规模环比提升0.67%。4）中国上市保险公司保费收入合计2400.35 亿元，同比7.01%，同比较上月+2.34%。

居民风险偏好维持低位。1）2024 年5 月，十年期国债收益率维持稳定。长期看利率走势仍存在不确定性，居民预期收益率维持低位。2）2024 年5 月，股票市场走弱，居民信心不足，风险偏好维持低位。

保险产品更具吸引力，公私募新发产品动力削弱。1）产品方面，各项产品收益率维持稳定，下调定价利率预期使保险产品吸引力提升。

2024 年5 月，股票基金指数涨跌幅-1.31%，混合基金指数涨跌幅-0.83%，债券基金指数涨跌幅0.39%，货币型基金指数涨跌幅0.0058%。

对于传统险定价利率的下降预期正逐步加强，3.0%预定利率的保险储蓄产品吸引力提升。2）销售渠道方面，私募监管趋严，公募销售激励弱化。4 月30 日，中基协《私募证券投资基金运作指引》落地，8 月1 日起施行。私募基金将加紧满足各项政策要求，新增备案产品进度或受影响。此外，5 月中基协对公募基金公司进行了内部培训，就调降公募佣金费率进行宣导，公募基金需严格在合规范围内使用交易佣金，公募产品新发动力削弱。

资管新增备案暂停对相关券商整体经营影响有限，建议增持投顾专业能力强的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司、华泰证券、中信证券。1）因旗下私募资管业务违规，国信证券、中国银河证券全资子公司银河金汇被深圳证监局“暂停新增私募资管产品备案3 个月”。

2）资管新增备案暂停对上述券商整体经营影响有限。截至2023 年末，银河金汇存续管理产品260 只，总受托规模945.66 亿元，对应营收4.39 亿元、利润0.42 亿元，占银河营收比重2.3%、利润比重0.5%。

国信证券受托管理资产总规模1550.60 亿元，资管业务手续费收入4.96 亿元，占营收比重2.8%。

风险提示：权益市场大幅波动。