2024年4月，固收产品偏好进一步增强。1）2024年 4月，居民增配公募基金，份额环比4.84%；其中权益型基金份额环比-0.02%，债券型份额环比7.78%，货基份额环比7.70%。2024 年4 月，新发基金规模环比下滑，环比-6.42%，其中权益类新发基金环比-41.55%，债券类新发基金环比4.15%。2）居民减配私募基金，环比-1.92%，且新发私募基金规模环比-2.22%。3）固收类、权益类私募资管计划均有增配，固收类增速6.05%，高于权益类的1.43%。新发私募资管规模环比下滑，新发权益类环比-14.86%，新发固收类环比-18.12%。4）中国上市保险公司保费收入同比4.67%，同比较上月-0.82%。

居民风险偏好进一步下行，对固收资产更为偏好。1）2024 年4 月，居民预期收益率维持低位。央行表态支持下，十年期国债收益率企稳。

长期看利率走势仍存在不确定性，居民预期收益率维持低位。2）2024年4 月，居民风险偏好进一步下行。4 月12 日《关于严格执行退市制度的意见》等政策出台，退市风险警示及退市数量呈上升趋势，小微盘股股价再度震荡。对退市、股价震荡的恐慌导致居民风险偏好下行。

3）风险偏好下行使居民相对高风险的权益资产更偏好收益稳定的固收类资产。居民预期收益率仍维持低位，对债券类资产偏好较强。

债券基金收益率显著提升，销售激励弱化致权益ETF 发售动力不足。

1）产品方面，2024 年4 月，股票基金指数涨跌幅2.02%，混合基金指数涨跌幅2.22%，债券基金指数涨跌幅0.45%，货基指数涨跌幅0.0058%。债基指数涨幅环比提升较多。2）渠道方面，佣金新规落地。

各家公募基金将严格在合规范围内使用交易佣金，证券公司也将围绕基金销售人员的薪酬绩效的合规性进行调整，销售人员推动新发基金的激励机制面临弱化，致权益类ETF 发售动力下降。

新规落地，建议增持投顾业务专业化能力更强的券商，个股推荐中金公司、华泰证券、中信证券。1）严监管环境和震荡市场行情下居民信心和风险偏好有待恢复，预计短期内固收产品更受偏好。2）降佣落地，基金发行销售激励机制弱化，预计权益ETF 发售放缓。且新规将加速财富管理由代销模式向投顾模式转型，更具投顾能力的券商将更具竞争优势。

风险提示：权益市场大幅波动。