事项：

中信证券发布2024 年三季报，前三季度营业收入461.42 亿元（YoY+0.73%），归母净利润167.99 亿元（YoY+2.35%）。总资产17317 亿元（较上年末+19%），归母净资产2865 亿元（较上年末+7%）。EPS（摊薄）1.13 元，BVPS17.59 元。

平安观点：

业绩同比转正，成本管控有效。24Q3 单季度营收160 亿元（QoQ-3%，YoY+12%），归母净利润62 亿元（QoQ+11%，YoY+22%），主要由自营业务收入同比、环比增长驱动，以及24Q3 管理费用下降、信用减值转回。

前三季度合计经纪/投行/资管/利息/自营/其他净收入分别同比-9 % /-46%/+1%/-72%/+37%/-2%，占比分别16%/6%/16%/2%/47%/13%。前三季度管理费率43.6%（YoY-2.4pct），信用减值损失转回4.77 亿元（上年同期计提0.37 亿元）。

杠杆倍数上行，资金利用效率提升。24Q3 末杠杆倍数4.73 倍（YoY+0.44倍，较上年末+0.38 倍，较24H1+0.41 倍），环比明显提升，主要系市场转暖、客户资金存款明显增加，以及交易性金融资产增加，预计主要增配固收类资产，母公司自营非权益类证券及其衍生品/净资本由23 年末292.66%增加至385.07%，权益类证券及其衍生品/净资本由51.42%下降至34.27%。ROE 降幅收窄，前三季度年化ROE 为8.07%（YoY-0.42pct）。

费用类业务压力仍存，资管较为稳健、投行环比改善。据Wind，24Q3 沪深两市日均股基成交额8046 亿元（QoQ-12%，YoY-15%），前三季度合计9210 亿元（YoY-9%），与公司经纪收入下降幅度基本一致。24Q3 公司股债承销规模环比有所改善，但股权业务整体压力仍持续、拖累投行净收入，据Wind 上市日统计，前三季度承销IPO 规模73 亿元（YoY-85%），增发及配股承销285 亿元（YoY-82%），债券承销规模1.4 万亿元（YoY+6%）。资管业务保持稳健，华夏基金Q3 业绩实现同比增长，净利润6.24 亿元（YoY+29%），前三季度净利润16.87 亿元（YoY+8%），预计主要系资管规模扩张，据Wind 统计，三季度末华夏基金公募管理规模1.67 万亿元（较上年末+33%，较24H1 末+11%）。

自营业务表现稳健，利息净收入压力明显。9 月下旬A 股市场景气度大幅回升，24Q3 债市仍然向好，叠加去年低基数，自营业务修复较好，24Q3 末公司自营规模8807 亿元（较上年末+23%），其中交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资分别7608/661/673 亿元，分别较上年末+22%/-19%/+607%。两融业务市占率预计进一步提升，24Q3 末市场两融规模1.44万亿元（较上年末-13%），公司融出资金1134 亿元（较上年末-4%），预计市场份额提升。但融出资金下行、利息收入下降，且杠杆上行、卖出回购利息支出增加，利息净收入整体承压。

投资建议：公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。9 月下旬以来A 股市场明显转暖，市场活跃度维持高位，公司作为头部券商，估值及业绩均将受益于市场β，上调公司24/25/26 年归母净利润预测至212/229/247亿元（原预测为203/223/238 亿元），对应同比变动+7%/+8%/+8%。公司目前股价对应2024 年PB 约1.59 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。