事件：10 月29 日，中信证券公布2024 年三季报，好于预期。9M24 中信证券实现营业收入461.4 亿/yoy+0.7%；实现归母净利润168.0 亿/yoy+2.3%，其中3Q24 实现归母净利润62.3 亿/yoy+21.9%/qoq+11.0%；9M24 加权ROE（未年化）为6.30%/yoy+0.11pct。

券业龙头业绩韧性突出，投资收益增长助推单三季度利润高增。9M24 公司证券主营收入411.3 亿/yoy-3.5%。1）主营收拆分看：9M24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为71.5、28.2、74.8、9.2、219.4亿元，收入占比17.4%、6.9%、18.2%、2.2%、53.3%；分别同比-8.7%、-46.4%、+1.1%、-72.0%、+23.2%。2）3Q 单季投资收益增长驱动业绩高增：3Q 中信证券经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比-10.6%、-24.5%、+5.6%、-117%、+62.9%。

杠杆同环比扩张，金融投资规模环比双位数扩张，预计9 月权益市场上涨助推单季投资收益率提升。3Q24 末公司经营杠杆4.73x/yoy+0.44x/qoq+0.41x，期末投资杠杆3.27x/yoy+0.41x/ qoq+0.36x，金融投资规模为9373 亿元/yoy+24.7%/qoq+15.1%；从母公司口径看，3Q24 自营权益类证券及其衍生品规模为484 亿元/qoq+11.0%，自营非权益类证券及其衍生品规模为5436 亿元/qoq+8.9%。投资业务方面，3Q24 公司净投资收入87.1 亿元/yoy+62.9%/qoq+26.3%，测算可得3Q24 单季年化投资收益率3.98%/yoy+1.03pct/qoq+0.64pct。

政策收紧下投行业务规模仍承压，业务龙头地位稳固、股债承销市占率均提升。按发行日统计，9M24 公司A 股IPO 承销规模72.5 亿/yoy-85.5%，市占率15.9%/yoy+0.67pct，再融资承销规模296 亿/yoy-75.3%，市占率29.3%/yo+1.09pct；债券承销规模14574 亿/yoy+2.8%，市占率14.6%/yoy+0.43pct，规模市占率均位列行业第一。项目储备方面，截至10/29，公司IPO、再融资在审家数分别为11 家、105 家，均位居行业第一。

经纪、两融业务表现优于行业，单季度华夏基金利润逆市高增、ETF 驱动华夏基金非货AUM 破万亿。经纪业务方面，3Q24 公司经纪业务收入22.7亿/yoy-10.6%/qoq-6.7%（3Q24 市场股基日均成交额yoy-12%，净佣金率预计延续下滑趋势）；信用业务方面：3Q24 末公司融出资金规模1134 亿元/较年初-4.5%，两融市占率为7.9%/较年初+0.68pct。公募业务方面，3Q24 华夏基金（控股62.2%）实现净利润4.8 亿/yoy+29.2%，9M24 净利润为16.9 亿/yoy+8.3%；根据Wind 统计，3Q24 末华夏基金非货基AUM11777 亿/较年初+44.0%/稳居行业第二，其中非货ETF 规模为6780 亿/较年初+68.8%/稳居行业第一。

投资分析意见：中信证券作为券业龙头，在加快建设一流投行的政策导向下，有望持续受益于行业供给侧改革，维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 中信证券归母净利润分别为208.9 亿元、270.3 亿元、294.5亿元，同比+6%、+29%、+9%。10/29 收盘价对应24-26E 动态PB 分别1.52、1.41、1.32x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。