策略:布局航空长逻辑,优选高品质航网,维持航空“增持”评级

航空,是极少数具有超预期长逻辑的行业之一。2025年供需恢复趋势确定,将迎“航空超级周期”,业绩估值空间将超预期

市场预期仍处低位,建议逆向布局,优选高品质航网。增持评级:中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空中国航空具长逻辑,万事俱备只欠东风

2019年之前,中国航空业客座率高企而盈利偏低,“大而不强”源于:票价未市场化,机队增长过快

“十四五”票价已基本市场化,且机队增速已显著放缓。待供需恢复,中国航司将迎盈利中枢上升与持续的“航空超级周期”2025年:供需恢复趋势确定,盈利中枢上升开启

复盘:2023-2024年供需逐步恢复,并阶段性印证票价市场化效应与盈利中枢上升逻辑,旺季票价与盈利屡超2019年同期

展望:2025年国际增班将继续消化过剩运力,内需提振将加速供需恢复。期待航司收益策略积极改变,将加速盈利上升催化剂:提示油价下跌期权,旺季催化乐观预期

航司燃油成本占比近四成,油价对盈利静态测算影响巨大,提示实际影响取决于供需

预计淡季航司同比大幅减亏,旺季将展现超预期盈利弹性,有望催化市场乐观预期

风险提示:经济波动风险,油价汇率风险,行业政策风险,增发摊薄风险,安全事故风险等