本期投资提示：
航运：集运Q3 旺季盈利环比改善，油运Q3 淡季环比回落，上市公司TCE 有望跑赢行业，化工品维持强势。中远海能三季度业绩预计7-8 亿，基础假设：①6-8 月VLCC 市场平均运价30317 美元/天，公司船队加权平均运价33124 美元/天，基于上半年公司运价均超出加权平均运价4-5k 左右，假设公司实际运营运价为38000 美元/天。招商轮船Q3 预计8-9 亿。基础假设：①VLCC 船队运价采用市场平均运价30317 美元/天，②Cape 平均运价26742 美元/天，盈亏线为14000 美元/天。③滚装船和LNG 船利润与2 季度水平持平；集运板块业务考虑到6-8 月为运价高位，利润有所增长。招商南油三季度业绩预计4 亿元左右。基础假设：①外贸MR 船队运价采用市场平均运价24199 美元/天；②内贸保持稳定，与往期持平。中远海控、兴通股份已预告 。
船舶：长周期船厂产能紧张，造船航运景气度互相强化，年底船价有望创历史新高。对比各轮周期，当前船舶板块仍处于周期上行阶段：①产能：本轮周期产能即使恢复也仅相当于上轮高峰70%水平；②船龄：船舶老龄化加速，全球航运船队平均船龄仍持续上行；③手持订单占运力比（供需缺口）：船队运力较08 年初增长超一倍，08 年手持订单峰值为总运力的55%，当前仅为13%，低价订单基本交付完毕，利润逐步释放，汇率端风险可控。2H2021 年以来中国船舶签订的高价船在24H1、24H2、25H1、25H2 交付占比为50%、80%、96%、100%，低价单拖累基本结束。汇率端，按照70%锁汇测算，人民币与美金每波动5%，对应船舶2024、2025 净利润波动5-6 亿。
航空机场：航空市场三季度旺季表现为量升价跌，根据第三方平台数据，国内市场客运量同比+8%，航班量+2%，客运量涨幅超过航班量涨幅，客座率处于高位，国内平均票价同比-11%。暑运出行需求旺盛但仍存在结构性差异，旅客价格敏感度偏高，旅游航线需求优于商务线需求，叠加客座率提升，票价难以维持于去年同期高位。国际市场增量恢复较高，Q3 国际地区客流量同比+52%，整体航空市场客运量同比+13%。成本费用端来看，Q3 平均布伦特油价水平为80.5 美元，由于国内航空煤油出厂价定价具有滞后性，预计航司Q4 燃油成本压力将明显减轻。美元兑人民币中间价三季度有所波动，期间人民币升值1.7%，将对三大航、吉祥航空、华夏航空、海航控股等上市航司带来明显汇兑收益。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、 中国东航，同时关注地方化债下华夏航空政府补助对公司经营表现的影响。关注中银航空租赁、深圳机场、白云机场、上海机场、海南机场、美兰空港。
快递：三季度量增延续，行业单价出现拐点，重点关注快递旺季涨价行情。据国家邮政局，7 月、8月快递业务量延续20%左右的增速，其中 8 月业务量同比增长19.5%，与7 月相比增速小幅下降，仍处于合理区间，我们维持24 年行业增速在20%左右的预判。“反内卷+双十一”双催化，快递板块为内需中为数不多的保持 20%高增速板块，供给端发生较大变化，8 月国家邮政局响应“反内卷”号召，积极落实提价，申通快递三季度业绩预告已反应涨价逻辑，Q4 涨价有望进一步传导至上市公司利润，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递。
铁路公路：高速公路车流量同比增速持续修复，业绩环比稳步增长。结合全国高速公路车流量情况，Q3 中小客车流量整体较优，预计中小客车占比高的东部路网公司业绩更为稳健，同比增速持续修复。推荐招商公路，皖通高速。关注宁沪高速，赣粤高速，中原高速，五洲交通。铁路客运量同比维持增长，增速受23 年基数原因影响略有波动。考虑到23 年全国铁路客流量基数变化趋势，23 年Q3 全国铁路客运量同比2019 年已恢复结构性增长，24 年Q3 客运量增速与上半年相比环比承压。推荐京沪高铁，关注广深铁路。受益于铁路转型物流，铁路货运量增速超预期，相关标的业绩预计呈现分化。Q3 全国铁路货运量增速整体超预期，主要受益于“白货”上铁路带来的催化。预计铁路物流类标的受益更明显，煤炭运输相关标的与煤炭供需结构仍强相关。推荐大秦铁路，关注铁龙物流，中铁特货。
风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。 本期投资提示：
航运：集运Q3 旺季盈利环比改善，油运Q3 淡季环比回落，上市公司TCE 有望跑赢行业，化工品维持强势。中远海能三季度业绩预计7-8 亿，基础假设：①6-8 月VLCC 市场平均运价30317 美元/天，公司船队加权平均运价33124 美元/天，基于上半年公司运价均超出加权平均运价4-5k 左右，假设公司实际运营运价为38000 美元/天。招商轮船Q3 预计8-9 亿。基础假设：①VLCC 船队运价采用市场平均运价30317 美元/天，②Cape 平均运价26742 美元/天，盈亏线为14000 美元/天。③滚装船和LNG 船利润与2 季度水平持平；集运板块业务考虑到6-8 月为运价高位，利润有所增长。招商南油三季度业绩预计4 亿元左右。基础假设：①外贸MR 船队运价采用市场平均运价24199 美元/天；②内贸保持稳定，与往期持平。中远海控、兴通股份已预告 。
船舶：长周期船厂产能紧张，造船航运景气度互相强化，年底船价有望创历史新高。对比各轮周期，当前船舶板块仍处于周期上行阶段：①产能：本轮周期产能即使恢复也仅相当于上轮高峰70%水平；②船龄：船舶老龄化加速，全球航运船队平均船龄仍持续上行；③手持订单占运力比（供需缺口）：船队运力较08 年初增长超一倍，08 年手持订单峰值为总运力的55%，当前仅为13%，低价订单基本交付完毕，利润逐步释放，汇率端风险可控。2H2021 年以来中国船舶签订的高价船在24H1、24H2、25H1、25H2 交付占比为50%、80%、96%、100%，低价单拖累基本结束。汇率端，按照70%锁汇测算，人民币与美金每波动5%，对应船舶2024、2025 净利润波动5-6 亿。
航空机场：航空市场三季度旺季表现为量升价跌，根据第三方平台数据，国内市场客运量同比+8%，航班量+2%，客运量涨幅超过航班量涨幅，客座率处于高位，国内平均票价同比-11%。暑运出行需求旺盛但仍存在结构性差异，旅客价格敏感度偏高，旅游航线需求优于商务线需求，叠加客座率提升，票价难以维持于去年同期高位。国际市场增量恢复较高，Q3 国际地区客流量同比+52%，整体航空市场客运量同比+13%。成本费用端来看，Q3 平均布伦特油价水平为80.5 美元，由于国内航空煤油出厂价定价具有滞后性，预计航司Q4 燃油成本压力将明显减轻。美元兑人民币中间价三季度有所波动，期间人民币升值1.7%，将对三大航、吉祥航空、华夏航空、海航控股等上市航司带来明显汇兑收益。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、 中国东航，同时关注地方化债下华夏航空政府补助对公司经营表现的影响。关注中银航空租赁、深圳机场、白云机场、上海机场、海南机场、美兰空港。
快递：三季度量增延续，行业单价出现拐点，重点关注快递旺季涨价行情。据国家邮政局，7 月、8月快递业务量延续20%左右的增速，其中 8 月业务量同比增长19.5%，与7 月相比增速小幅下降，仍处于合理区间，我们维持24 年行业增速在20%左右的预判。“反内卷+双十一”双催化，快递板块为内需中为数不多的保持 20%高增速板块，供给端发生较大变化，8 月国家邮政局响应“反内卷”号召，积极落实提价，申通快递三季度业绩预告已反应涨价逻辑，Q4 涨价有望进一步传导至上市公司利润，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递。
铁路公路：高速公路车流量同比增速持续修复，业绩环比稳步增长。结合全国高速公路车流量情况，Q3 中小客车流量整体较优，预计中小客车占比高的东部路网公司业绩更为稳健，同比增速持续修复。推荐招商公路，皖通高速。关注宁沪高速，赣粤高速，中原高速，五洲交通。铁路客运量同比维持增长，增速受23 年基数原因影响略有波动。考虑到23 年全国铁路客流量基数变化趋势，23 年Q3 全国铁路客运量同比2019 年已恢复结构性增长，24 年Q3 客运量增速与上半年相比环比承压。推荐京沪高铁，关注广深铁路。受益于铁路转型物流，铁路货运量增速超预期，相关标的业绩预计呈现分化。Q3 全国铁路货运量增速整体超预期，主要受益于“白货”上铁路带来的催化。预计铁路物流类标的受益更明显，煤炭运输相关标的与煤炭供需结构仍强相关。推荐大秦铁路，关注铁龙物流，中铁特货。
风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。
