核心解读：10月12日民航局发布2024年冬航季航班计划，国内时刻同比19年增长22%，国际及地区时刻同比19年恢复达八成。

整体观察：根据2024年冬航季计划，国内航司客运日均总时刻量为1.72万班，同比19年+17%；其中国内/国际/中国港澳台地区分别恢复到19年的122%/79%/93%。2024年冬航季客运及货运国内机场起飞总时刻日均为1.7万架次，同比19年+23%。

国内时刻稳中求进，核心航司资源进一步优化。2024年冬航季国内客运时刻日均1.57万班次，同比19年+22%。2024年全协调时刻（即起降机场均为协调机场的时刻）日均4808班次，同比19年+24%，占比31%。

国际及地区时刻按预期有序恢复，计划航班恢复至19年近八成。根据2024年冬航季计划，国际及地区日均客运航班量为2424班，恢复到19年的77%，2023年冬航季国际及地区航班恢复率为73%；其中澳洲/ 北美/ 东南亚/ 中国港澳台地区/ 欧洲/ 日韩航线航班量排班恢复至19 年的84%/23%/78%/79%/93%/77%。

风险提示

需求恢复不及预期，宏观经济快速下滑。

航权谈判、宏观经济下滑等因素行业整体需求长期无法得到释放，不利于航空公司消化业绩。

油价大幅上升，人民币汇率快速贬值。

目前燃油成本仍为航空公司的第一大成本，油价的快速上升虽然会触发更高标准的燃油附加费，但是同样也会因成本转嫁而对需求产生挤出效应，航司盈利持续恶化概率高。航空公司购买、租赁飞机、航油等主要使用外币支付，同时2021年开始实行新租赁准则，外币负债敞口显著放大，汇率贬值会带来巨额汇兑损失，严重影响航司当期利润。

航空安全事故风险。

空难等安全事故将对航空需求产生重大影响，同时会导致飞机停场时间拉长，有效飞行时间所分摊的各项成本将会提高，导致航空公司盈利环境快速恶化。