投资要点

9 月表现回顾：板块涨幅劣于大盘。本月交运板块上涨16.06%，劣于上证指数及沪深300。航空、机场板块分别上涨17.23%、17.28%。航空机场板块中无下跌个股，吉祥航空（+30.97%）、华夏航空（+25.17%）、春秋航空（+22.44%）领涨。

行业热点及基本面情况回顾：1）中秋出行受台风影响，市场需求较弱。根据航班管家，2024 年中秋期间(9.15-9.17)，民航旅客运输量达506.9 万人次(仅含境内航司承运量)，日均同比2019年中秋微增1.2%，日均同比2023年中秋下降21.7%。2）10月5日起燃油附加费再次下降。自2024年10月5日（出票日期）起，800公里(含)以下航线每位旅客收取10元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取20元燃油附加费，相较于四个月前调整的价格分别降低20 元和30 元。从旅客端看，燃油附加费的下降意味着机票价格整体下降，有望激发淡季更多的出行需求。3）中国免签政策范围再扩大。为进一步促进中外人员往来，中方决定扩大免签国家的范围，将对葡萄牙、希腊、塞浦路斯、斯洛文尼亚持普通护照的人员试行免签政策。根据不完全统计，去年底以来，中国陆续对德国，法国、意大利等19 个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。入境免签政策的放宽或有效推动外籍人员来华需求。4）8 月上市航司和机场情况。航司方面，8 月六大上市航司客机数量合计净增11 架，受暑运旺季利好，各航司旅客ASK、RPK 环比均有所增长，海航控股环比增幅最高（ASK+2.37%；RPK+5.55%），春秋航空客座率持续领先。机场方面，深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的旅客量分别恢复至2019年同期的119%、111%、 107%、104%、69%；深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的航班量分别恢复至2019年同期的120%、113%、108%、104%、74%。

投资建议：利好催化不断，持续看多航空。9 月26 日召开的中央政治局会议，对财政、货币、房地产、资本市场、保企业、惠民生等领域均进行了重要部署。会议指出，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，培育新型消费业态。我们认为顺周期板块有望回归，叠加近期油价、汇率利好，具有顺周期属性的航空板块或将表现出超额收益。长期看，行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续恢复，座公里成本有望持续摊薄，从而带动业绩持续改善。重点推荐今年扭亏为盈确定性较强、受益于新《支线航空补贴管理暂行办法》的华夏航空，业绩稳步增长的春秋航空、吉祥航空，以及过往牛市中处于领涨地位的三大航，建议关注上海机场。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险