本期投资提示：

暑运首月运力运量大幅增长，总量上创历史新高。随着我国民航迎来暑运旺季，商务、旅游、学生假期等出行需求叠加，航空客流明显增加。根据航班管家数据，7 月民航旅客运输量约为6896 万人次，同比23 年增长10.5%，同比19 年增长16.3%;民航航班量约为50.6 万架次，同比23 年增长7.0%，同比19 年增长7.9%。

7 月民航日均飞机利用率达到8.8 小时，环比增长12.8%，宽体机和支线飞机利用率仍有提升空间。根据航班管家数据，7 月民航客运日均飞机利用率达8.8 小时，宽体机日均飞机利用率为10.4 小时、窄体机日均飞机利用率为8.8 小时、支线飞机日均飞机利用率为5.1 小时，宽体机与支线飞机利用率仍有提升的空间。

航司7 月数据总体情况：春秋航空7 月客座率达到93.4%，创月度客座率新高。5 家上市航司ASK 运力投放较23 年同期均有两位数增长：中国国航（+13%）、南方航空（+12%）、东方航空（+17%）、吉祥航空（+13%）、春秋航空（+10%）；各航司总体RPK 较23 年同期增幅超过运力投放增长：中国国航（+20%）、南方航空（+16%）、东方航空（+24%）、吉祥航空（+10%）、春秋航空（+11%）；各航司暑运旅客运输量步入高峰期，较23 年同期均有增长：中国国航（+13%）、南方航空（+9%）、东方航空（+13%）、吉祥航空（+3%）、春秋航空（+12%）；春秋航空7 月客座率领跑，各航司总体客座率水平维持高位： 中国国航（ 80.2% ， 较23 年+4.8pct ）、南方航空（83.8%、较23 年+2.8pct）、东方航空（83.2%，同比23 年+4.8pct）、吉祥航空（85.0%，同比23 年-2.3pct）、春秋航空（93.4%，同比23 年+1.1pct）。

国内市场：随着国际市场的恢复，航司国内运力投放收窄，国内旅客周转量呈上升趋势。ASK 同比23 年：中国国航（+0%）、南方航空（+2%）、东方航空（-1%）、吉祥航空（-2%）、春秋航空（+6%）；RPK 同比23 年：中国国航（+7%）、南方航空（+6%）、东方航空（+7%）、吉祥航空（-2%）、春秋航空（+6%）。

国际市场：运力投放大幅提升，吉祥航空ASK 同比23 年增长126%、超19 年61%，东方航空ASK 同比23 年增长98%、超19 年4%。 ASK 同比19 年：中国国航（-10%）、南方航空（-15%）、东方航空（+4%）、吉祥航空（+61%）、春秋航空（-19%）；RPK 同比19 年：中国国航（-10%）、南方航空（-15%）、东方航空（+3%）、吉祥航空（+51%）、春秋航空（-17%）。

地区市场：春秋航空ASK 投放较23 年下降16%，其他各航司均增投地区运力，地区旅客周转量各航司较去年同期增长显著。ASK 同比19 年：中国国航（-4%）、南方航空（-30%）、东方航空（-7%）、吉祥航空（+17%）、春秋航空（-64%）；RPK 同比19年：中国国航（-10%）、南方航空（-29%）、东方航空（-11%）、吉祥航空（+21%）、春秋航空（-63%）。

投资分析意见：今年暑运航空客流高峰后移，出行需求仍具韧性，我们认为2024 年暑期部分航空公司的效益有望创历史新高。我们认为随着时间推移，行业整体供需已经越来越临近拐点，届时将出现的情景包括：旺季票价与客座率双高，淡季不淡。飞机供给在未来5 年确定性收紧，航空公司有望迎来长达数年的高盈利周期。继续强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线。强调航空机场板块持续复苏机会，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空，关注全球飞机租赁公司，重点关注中银航空租赁。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。