我们认为此次OPEC+会议结果偏中性，短期价格可能因为旺季预期冲高但中期可能回落。会议主要内容：第37届OPEC+会议结束，会议决定①所有OPEC与非OPEC成员国参与的集体减产将被延期到2025年底结束，约200万桶/天。②9个成员国参与的自愿减产，宣布于2023年4月（自2023年5月起）共计166万桶/天，延长至2025年底。③8个成员国参与的自愿减产，宣布于2023年11月（自2024年1月起）共计220万桶/天，延长至2024年9月，于2024年10月-2025年9月逐步取消，同时，将视市场情况而定，如果市场需求下滑，这一取消减产的行为可能会停止或者修正。④阿联首产量基线上调，2025年自321万桶/天（290，考虑自愿减产后）上调至352万桶/天。
①市场此前预期自愿减产将延期至24年底，此次会议结果略低于市场预期。OPEC+的集体减产200万桶/天与9成员国的自愿减产166万桶/天短期难以修复，因非OPEC产量（深水油气+页岩油）的增长侵蚀OPEC的市场份额。5月底美国进入汽油需求旺季，全球炼厂检修季结束，预期旺季需求进一步边际改善，彭博等机构预期延长减产背景下市场供需赤字Q3或进一步扩大。我们认为旺季需求边际改善是已知变量，随着美国高利率时间延长，旺季需求或低于预期。同时2024年1月开始的自愿减产完成度较低，除沙特外阿联首，哈萨克斯坦，伊拉克等均超出配额。尽管伊拉克已提交补偿减产计划，但回顾21年伊拉兑补偿减产的历史，补偿减产可能低于预期。220万桶/天自愿减产的延期带来的供应减量可能低于市场的预期。同时OPEC成员国强调自愿减产的取消进程视市场情况而定，可随时停止或逆转。
②2025年阿联首产量配额321万桶/天上调至352万桶/天，由于其产能的扩建完成。此前阿联首的减产配额基于385万桶/天的产能评估，当前已经扩建至485万桶/天。包括委内瑞拉，伊朗等国均已宣布未来将继续扩建新产能，产量配额不排除在2026年进一步上调的可能性。
③原油现在仍然受供需，宏观，地缘政治的共同影响。我们认为2024年仍是地缘政治的大年，当前除中东地缘和俄乌冲突外，美国总统选举仍是2024年最重要的事件。我们认为特朗普和拜登的当选将改变市场对原油的供需平衡预期：因此我们认为2024年底的OPEC+会议将结合美国总统选举的情况进一步调整产量政策。
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