本报告导读：

国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，将加速炼化行业集中度提升，推动行业提质增效。

摘要：

事件：2024 年5 月29 日国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，对2024 和2025 年节能降碳行动进行部署。《方案》针对石化行业提出：1）严控炼油、新增产能，全面淘汰200 万吨/年及以下常减压装置，到2025 年底，全国原油一次加工能力控制在10 亿吨以内。

2）加快石化化工行业节能降碳改造。2025 年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。3）推进石化化工工艺流程再造。

《方案》要求加快推广新一代离子膜电解槽，推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量。

我们认为《方案》进一步强调了节能降碳的重要性，能耗目标明确；高耗能行业供给端或将得到有效调节。《方案》为更好发挥节能降碳的经济效益、社会效益和生态效益，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。

强化能耗双控要求，加速炼化行业集中度提升：根据钢联数据，截止2023 年底，不足200 万吨/年的常减压装置产能占比不足3%，中小规模常减压装置已经逐步出清。总体来看，一体化炼化企业凭借低能耗，低成本优势推动炼化行业集中度大幅提升成为确定性事件。随着能耗双控指标的进一步推进，不具备优势的中小型炼厂将逐步出清或改造，大型炼厂对中小型炼厂的整合改造的趋势将延续。此外《方案》提出石化工艺流程再造，利好炼化龙头提质增效。

强化降碳目标，轻烃路线以及发展绿电绿氢的龙头企业成长空间或被打开:《方案》明确减少碳排放量要求，要求2024，2025 年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000 万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1 亿吨。我们认为：1)轻烃路径在碳中和背景下具备优势。轻质化原料碳排强度更低，单位二氧化碳温室气体排放量减少，其次轻烃路线副产氢气作为石化生产重要原料可用于石化产品生产，两点优势保证符合政策方向；2）发展绿电绿氢的龙头企业成长空间或开启。

因可再生能源在碳排“总量”和“强度”双控背景下可再生能源不纳入能源消费总量控制，结合可再生能源并具备成本，规模优势的龙头企业产能落地确定性更高，后期成长空间被打开。

投资建议：推荐具备规模，成本以及上下游一体化优势的龙头炼化企业中国石化，中国石油，民营炼化龙头恒力石化，荣盛石化，推荐轻烃龙头卫星化学，发展绿电绿氢的煤制烯烃龙头宝丰能源。