投资要点

公司公告2024 年中报：24H1 营业收入116.5 亿元，同比+0.7%，实现归母净利润26.07 亿元，同比-7.1%，扣非归母净利润26.17 亿元，同比+8.2%；其中24Q2，营业收入58.13 亿元，同比-2.2%，实现归母净利润13.71 亿元，同比-19.8%，扣非归母净利润13.81 亿元，同比-10.1%，高于公司业绩预告（公司预告24Q2 归母净利润和扣非归母净利润均为13.14 亿元）。

外贸油运：23Q2 业绩高基数，成品油轮表现更优公司24H1 外贸油运业务收入77.5 亿元，同比+2%，毛利 25.3 亿元，同比-9%，毛利率 32.7%，同比下降 3.8 pct。

23Q2 高基数由于巴西原油出口临时附加税取消带动巴西货盘大量增加，同时坞修船数量增加导致淡季不淡。24H1 红海事件引发的绕航大幅提升成品油轮吨海里运输需求，导致成品油轮运价表现优于原油轮。

根据行业规律，Q2 业绩一般对应 3-5 月运价均值，VLC TD3C-TCE 44,392 美元/天，同比-14%，而成品油轮方面，LR2 TC1-TCE 均值56079 美元/天，同比+34%，LR1 TC5-TCE 均值42348 美元/天，同比+21%，MR TC7-TCE 均值37305美元/天，同比+28%。

内贸+LNG 贡献业绩安全垫

2024 年上半年该两项业务的收入占比约33.3%，毛利贡献 12.1 亿元，同比+4.6%，主要由于 LNG 运输业务运力同比增加，截至24H1，公司有45 艘LNG运输船已投入运营，同比增加3 艘。

计划中期分红30-50%，投资价值凸显

公司计划中期现金分红总额为24H1 归母净利润的 30%至 50%，是否实施中期利润分配及具体分配金额等具体分配方案将在10 月底前董事会上审议。

油运Q4 旺季可期，景气持续有望超预期

供给端刚性不改，今年全年预计仅交付 2 艘 VLCC 新船，且红海危机带来航运新一轮景气、其他船东后续或增加下单，从而加剧船台紧张，短期油轮新船交付仍有限，有望带动本轮油运景气周期持续时间超预期。此外OPEC+计划2024 年 10月开始逐渐取消 220 万桶/日的额外减产部分，有望带来需求端额外惊喜。

投资建议

当前船舶资产价值和期租水平持续高位，继续看好油运景气向上，预计 2024-2026 年实现归母净利润 56、66、71 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。