黑色产业链概览

黑色产业链辐射范围广，上中下游直接涉及到煤炭、焦炭、矿产、钢铁、房地产、基建、汽车等行业。产业链上下游间相关性强，下游市场的景气情况直接影响中上游行业的景气度，上游材料价格的变化也将直接影响中下游行业的成本情况。黑色产业链具备明显的周期性，产业链上各个环节均受到供需关系变化影响，价格及盈利情况呈现出周期波动。

钢铁产能整体受控

供给侧结构性改革后，我国钢铁行业基本解决了行业内长期存在的过度投资造成的产能过剩以及“地条钢”干预市场秩序造成劣币驱逐良币两大问题，同时新增产能受到严格管控，产业发展向高质量转型。但行业集中度低的问题仍然十分突出，压制钢厂在产业链内的话语权。

铁矿石掣肘产业链发展

我国是钢铁大国，铁矿石需求量大，但国内供应却因品位低，开采成本高不占优势，依靠海外进口。当前，世界铁矿石产量及贸易量均主要集中在四大矿山，形成类似寡头垄断的局面。四大矿山供给量的改变对于全球铁矿石价格的影响不容忽视。我国相关部门也在持续推进相关政策，致力于维护铁矿石市场平稳运行。

焦炭去产能仍在推进中

我国焦炭行业数量众多，产能分散，且独立焦化企业产量一直占据我国焦炭产量的大多数，导致在煤焦钢产业链中，焦炭企业的话语权最弱，利润易受到上下游挤压。2018 年行业在环保因素的驱动下加速去产能工作，随着去产能政策的落实，焦炭行业供需格局在逐步好转，大型焦炭企业优势突显。

供给侧改革重塑产业链格局

经过供给侧结构性改革，黑色产业链实现了落后产能的出清，产品价格回升，行业盈利上涨。供给侧结构性改革也实现了产业链格局的重塑，行业集中度得到不同程度的改善，钢厂、焦化厂议价能力有所提升，龙头企业的优势更加明显。鉴于优质企业更具备兼并重组的动力和实力，未来行业的发展趋势或是强者愈强，推荐重点关注宝钢股份、中信特钢等产业链内龙头企业。

风险提示

去产能政策执行力度放松风险。需求大幅下滑风险。