疫情扰动短期节奏,难改需求长期趋势
复盘2003 年非典期间钢铁板块走势,可以看到钢材价格保持强势,长材表现相对强于板材,指数受到的影响有限。但当前,我国钢铁行业面临的经济形势、行业供需关系与2003 年已截然不同,钢铁行业产量高且需求存在增速下滑预期。
同时,本次疫情防控力度强,出现封城以及全国范围的停工政策,春节后下游复工时间或整体错后,需求启动将延迟。而行业供给侧受到的影响相对有限,部分长流程钢厂因物流运输受到影响,出现原料供应偏紧或厂内库存压力较大的问题,有检修或停产安排,但多针对产线;短流程钢厂普遍推迟复工,后续开工时间受到废钢供应商、加工商返工时间以及物流情况等因素的影响。高产量、高库存基数下,需求启动的推迟,将使螺纹钢库存再度向上突破,对钢材价格形成短期冲击。但从中长期看,短期扰动并不会改变长期钢材需求不悲观的逻辑,钢材需求在地产和基建消费下有支撑,且疫情冲击下稳增长政策有望加码,供需节奏的错位或导致钢价先抑后扬。
2019 年特钢走强,普钢回归
随着供给侧结构性改革红利的弱化,行业迎来周期性回归,2019 年钢铁板块全面分化,抗周期性较强的特钢企业走强,而顺周期的普钢企业在钢价下降和成本上涨的双重压力下,盈利下滑。四季度单季,普钢钢铁企业业绩大幅分化,出现多家单季亏损企业,而部分钢企业绩则保持较高水平,较高矿价影响下的三季度有大幅改善。体现出不同钢厂间因区域差异、产品结构差异以及成本管控能力差异带来的盈利的稳定性差异。随着行业盈利向常态回归,盈利相对稳健的低估值钢铁企业存在估值修复机会。
投资建议:关注高分红企业,把握龙头错杀机会在对市场需求的悲观预期下,申万钢铁板块市盈率处于历史低位。在疫情扰动短期节奏,不改需求长期不悲观的总体逻辑下,事件冲击对于个股影响相对有限,龙头企业存在错杀反弹机会,建议关注中信特钢、宝钢股份。同时,可持续关注需求启动后的资产价格修复带来的投资机会。
另外,随着年报季临近,可重点关注高股息率个股。近年来钢铁行业新增产能受限,钢铁企业投资受限,且上市钢铁企业资产负债率普遍已降至合理水平,高分红预期提高,建议关注三钢闽光、方大特钢。
风险提示
疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑。行业限产不及预期。