产量高，但增长空间有限

秋冬季大气污染综合治理攻坚工作重要而紧迫。去年秋冬季，京津冀及周边地区PM2.5 平均浓度不降反升，今年秋冬季，据预测，气象条件整体偏差，进一步加大了大气污染治理压力。因此，面对即将迎来蓝天保卫战三年行动计划关键时期，今年秋冬季的管控势必相对去年要更加严格。唐山近期出台的《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》对于钢铁企业减排的要求较此前采暖季要更为严格。

限产严格或阶段性抑制供给上涨。

消费韧性持续，库存压力减弱

从行业基本面来看，虽然钢材需求存在向下回归的预期，但当前，地产的韧性仍在持续超预期。9 月4 周，五大品种钢材库存合计下降234.79 万吨。截至10 月10 日，五大品种钢材社会库存、厂内库存分别下降至1124.67 万吨、528.77 万吨，库存整体水平已逐步接近往年同期库存水平，对钢价形成有效支撑。

行业盈利稳步提升

9 月，钢材需求强劲超预期，带动库存加速下降。供给端，受到十一影响，节前钢厂限产力度大幅提高。双方向利好作用下，钢材震荡向上，长材表现明显优于板材。随着钢价偏强震荡，以及铁矿石价格的大幅回调，行业盈利持续好转。

三季报业绩前瞻：高成本消化期，业绩持续分化三季度，特钢和普钢企业利润情况预计将继续分化。特钢企业销售情况良好，利润情况或持续提升。而普钢企业受到前期铁矿石价格大幅抬升的影响，成本上涨或导致利润再度收敛。三季度，铁矿石价格开始回落，但整体均价要高于二季度，再考虑到大型长流程钢厂的铁矿石库存周期往往有1-2 个月，因此，三季度钢厂实际生产所耗铁矿石成本要明显高于市场价。按照原料滞后四周测算，三季度，螺纹钢、热卷、冷轧、中厚板对应毛利均值环比下降59%、80%、69%、85%。

行业存博弈机会，关注业绩稳定企业

从行业基本面来看，10 月钢价存在向上博弈的机会。一方面，钢材供给受到政策影响，唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量；另一方面，10 月行业处于消费旺季的末期，需求或仍保持较高水平。因此，行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。从钢铁板块来看，10 月下旬，即将迎来钢铁企业三季报密集披露期，业绩情况或主导近期个股走势。建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头中信特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、华菱钢铁。

风险提示

行业需求端出现超预期下滑；限产不及预期。